인공지능(AI) 붐의 중심에 있는 기업들은 서로 수십억 달러를 투자하고 있지만, 월스트리트 분석가들은 이러한 '얽힘'의 증가가 AI 버블의 위험을 증가시키고 있다고 경고하고 있습니다. 9월 말 엔비디아는 ChatGPT 제조사인 OpenAI에 최대 1000억 달러를 투자하고 엔비디아의 칩을 사용해 차세대 모델을 훈련하고 실행할 것이라고 밝혔습니다.
그리고 이는 지난 몇 달 동안 공개된 주요 기술 기업의 일련의 거래 중 하나일 뿐입니다. Nvidia는 또한 Nvidia가 7% 지분을 보유하고 있는 Nvidia의 고객인 AI 데이터 센터 회사인 CoreWeave와 63억 달러 규모의 계약을 체결했습니다. Nvidia는 또한 고객 xAI에 20억 달러를 투자했습니다. 또한 OpenAI는 Oracle, CoreWeave 및 칩 제조업체인 AMD와도 계약을 체결했습니다.
하나를 잃으면 모두가 진다
월스트리트 분석가들은 이번 계약이 증가하는 추세를 강조한다고 말했습니다. Nvidia가 이끄는 인공 지능 인프라 제공업체는 고객에게 투자하고 있으며 고객은 더 많은 인프라 제공업체를 구매하게 됩니다. 그리고 OpenAI와 같은 인프라 고객은 공급업체에 투자하고 있습니다.
월스트리트 분석가들은 최근 AI 투자 붐 속에서 이러한 '순환 역학'에 대해 두 가지 주요 우려 사항이 있다고 말합니다. 첫째, 거래의 성격상 AI에 대한 필요성이 실제보다 더 크게 나타날 수 있습니다. 동시에, 이는 또한 Big Tech의 가치 평가 사이에 더 긴밀한 연결을 유도하고 있습니다. 특히 그러한 거래 소식에 해당 주식이 급등하여 그들의 재산이 얽혀 있다는 점을 고려하면 더욱 그렇습니다.
따라서 한 회사에 대한 공격은 전체 생태계에 나쁜 소식을 가져올 것입니다.
보케 캐피털 파트너스(Bokeh Capital Partners)의 기술 분석가이자 최고 투자 책임자인 킴 포레스트(Kim Forrest)는 "최근 발전은 매우 충격적이다. (인공지능 인프라) 벤더들이 많은 돈을 벌고 있기 때문에 고객에게 돈을 돌려줄 뿐이고, 그 돈이 엉뚱한 곳에 쓰일 수도 있다"고 말했다.
코넬 대학의 Karan Girotra 교수는 공급업체와 고객이 서로 재정적으로 지원하는 사례가 전체 시스템의 "복원력"을 감소시킨다고 말했습니다. "무언가 잘못되면 그 영향은 고립되지 않고 전체 시스템으로 퍼집니다."
닷컴 붕괴 당시 엔론의 붕괴를 예측한 것으로 가장 잘 알려진 전설적인 공매도자 짐 차노스(Jim Chanos)도 지난 주에 비중을 두며 다음과 같이 글을 올렸습니다.
역사에서 배우다
이러한 유형의 순환 투자가 왜 위험할 수 있습니까? 전문가들은 1990년대 후반과 2000년대 초반의 닷컴 버블 기간 동안 이러한 일이 발생한 가장 명확한 예를 지적합니다. 인터넷이 붐을 이루면서 인터넷 서비스 제공업체(ISP)는 네트워크와 인터넷 액세스를 제공하는 시장에 뛰어들었지만 곧 현금이 부족하다는 사실을 알게 되었습니다.
이는 라우터, 스위치, 광섬유 케이블 및 소비자 인터넷을 대중 시장에 출시할 기타 하드웨어를 포함한 장비 공급업체가 대출 및 지분 지분을 통해 인터넷 서비스 제공업체(고객)에 투자하는 최근 AI 거래의 급증과 유사합니다. 그런 다음 ISP는 이러한 대출과 지분 금융을 사용하여 장비 회사로부터 라우터나 케이블을 구매할 수 있습니다. 이러한 거래를 "공급업체 금융"이라고 합니다.
표면적으로는 모든 것이 호황을 누리고 있으며 거래 규모도 엄청납니다. 1999년부터 2001년까지 Cisco Systems, Nortel Networks, Lucent와 같은 장비 공급업체는 인터넷 제공업체와 통신 사업자에게 수십억 달러의 대출을 제공했습니다. 그러나 자본이 고갈되면서 수십 개의 ISP가 파산했습니다.
업계가 침체되고 닷컴 거품이 꺼지면서 공급업체의 고객에 대한 잘못된 투자로 인해 업계 붕괴의 영향이 더욱 커졌습니다. 데이터에 따르면 2000년 3월부터 2002년 말까지 기술주가 주도하는 나스닥 종합지수는 70% 이상 하락했으며 손실액은 3조 달러 이상에 달했습니다.
OpenAI에 대한 의존도가 너무 높음
월스트리트 분석가들은 특히 인공 지능에 대한 투자의 "엉킴"으로 인해 시스템이 OpenAI의 성공에 너무 의존하게 되고 있다는 점을 우려하고 있습니다. ChatGPT 제조업체는 아직 수익을 내지 못했고 분석가들은 회사 수익이 기대에 미치지 못하면 어떻게 될지 걱정하고 있습니다.
Bernstein 분석가 Stacy Rasgon은 10월 6일 보고서에서 다음과 같이 썼습니다."[OpenAI CEO 샘 알트만]은 10년 동안 세계 경제를 붕괴시킬 능력이 있거나, 우리를 약속의 땅으로 데려갈 능력이 있는데, 어떤 시나리오가 일어날지는 아직 모릅니다."
DA Davidson의 분석가 Gil Luria는 OpenAI 및 CoreWeave와 같은 인공 지능 회사가 Nvidia의 투자를 수락하면서 더 많은 부채를 떠맡거나 그렇게 할 의사를 밝혔기 때문에 최근 거래 중 일부가 특히 우려스럽다고 말했습니다.
"그들은 이 자금을 빌려서 차입하는데 사용하며, 레버리지는 정말 건강에 해로운 행동입니다"라고 그는 말했습니다.
Epistrop Capital Research의 수석 시장 전략가인 Cory Johnson은 또한 그러한 합의는 건강하지 못한 생태계의 신호라고 말했습니다. "귀하의 고객이 제품을 구매하기 위해 돈을 빌려야 한다면 귀하의 고객은 좋은 고객이 아닙니다."