Elon Musk, Sam Altman 및 Dario Amodei는 OpenAI가 Google의 인공지능 사업을 어떻게 따라잡을 수 있는지를 놓고 치열한 논쟁을 벌였습니다. 이제 이들 3개 업계 리더들은 유례없는 규모의 IPO를 준비하고 있다. 이 상장 기업 그룹은 계속해서 부진한 미국 신규 주식 시장에 활력을 불어넣어 시가 총액이 수조 달러에 달하는 기업으로 성장할 것으로 예상되며, 공공 투자자가 이러한 연속적인 기술 기업 상장을 처리할 수 있는지 여부도 테스트할 것입니다.

2018년 머스크와 아모데이는 오픈AI와 결별하고 2020년 사임하면서 양당의 경쟁은 더욱 심화됐다. 이제 이 경쟁은 세 회사 중 누가 가장 강력한 자금을 모을 수 있는가 하는 자본 경쟁으로도 발전했습니다.

Amodei가 운영하는 Anthropic, Musk가 소유한 SpaceX, Altman이 운영하는 OpenAI는 2026년을 미국 신규 주식 발행 역사상 가장 큰 해로 만들 수 있습니다. 3사가 동시에 자금을 조달하게 되면서 총액은 2021년 세운 역대 최고 기록인 1,560억 달러를 훨씬 뛰어넘어 4년 연속 자금 조달에 어려움을 겪어온 벤처캐피탈 기관과 월스트리트 투자은행에 반전을 가져다 줄 것으로 보인다.

상장 프로젝트에 참여한 투자자, 은행가, 컨설턴트들은 기업 경영진이 시장 자금의 과부하를 피하기 위해 세 번의 동시 자금 조달 규모를 저울질하고 있다고 말했습니다.

상장 첫날 신주 실적이 약세를 보이면 인공지능(AI) 분야에 대한 시장의 낙관론도 약화될 것이다. 현재의 높은 인플레이션과 격동적인 지정학적 상황에도 불구하고 인공 지능 붐은 여전히 ​​미국 주식을 상승시키고 있으며 그 결과 이러한 신뢰가 흔들릴 수 있습니다.

이번주에는 비상장 3개사의 상장 절차가 상당한 진전을 이루었습니다. OpenAI가 상장 일정을 가속화했고, Anthropic이 처음으로 분기 이익을 달성했다는 소문이 속속 퍼졌습니다. 동시에 시장이 오랫동안 기다려온 SpaceX도 공식적으로 S-1 상장 신청서를 제출했습니다.

다양한 신호는 2차 시장 투자자에게 이 두 인공 지능 연구소가 SpaceX의 뒤를 이어 곧 상장을 시작할 가능성이 높다는 것을 나타냅니다.

Gaona Capital의 창립자인 Rob Hilmer는 동시에 3개 회사의 주식을 보유하고 있습니다. 그는 세 회사가 상장을 준비하는 것이 우연이 아니라고 믿는다.

"시장은 오랫동안 위험선호도가 높아지는 환경에 있었습니다. 5년 동안 대형 기술주 상장이 중단된 후, 블록버스터급 신규주가 대거 등장하는 것이 합리적입니다."

이어 “오늘날 2차 시장은 성장 잠재력이 높은 목표가 극히 부족하고, 시장 모든 당사자가 성장 기회를 찾고 있다”며 “이들 회사의 주식은 시장에서 열광적으로 관심을 받을 것이라고 믿는다”고 덧붙였다.

투자자들은 기관투자자와 개인개인투자자 모두 인공지능 트랙에 열광하고 있으며, 세 회사는 이런 상황을 활용해 충분한 자금을 확보할 수 있다고 보고 있다. SpaceX는 미화 1조 7500억 달러의 가치로 약 750억 달러를 조달할 계획입니다. OpenAI의 최근 가치는 8,520억 달러입니다. Anthropic은 또한 300억 달러의 자금조달 라운드를 완료할 예정이며, 사후 평가액은 9,000억 달러입니다.

3개 기업에도 투자한 또 다른 투자자는 "현재 머니마켓 펀드의 전체 규모는 8조 달러에 육박하는데, 스페이스X가 모금한 것으로 추정되는 750억 달러 중 1%만 사용됐다"며 "시장에 진입을 기다리는 유휴자금이 많다"고 말했다.

수년 동안 2차 시장 투자자들은 주로 Nvidia와 같은 반도체 주식을 구매하는 등 간접적인 수단을 통해서만 인공지능 트랙을 배치할 수 있었습니다. 요즘은 선도적인 인공지능 연구실에 직접 투자할 수 있게 되면 투자자들은 적극적으로 배분할 수밖에 없습니다. 진짜 도전은 이들 소수 기업에서 나오는 것이 아니라, 이 열풍이 전체 시장으로 전파될 것이라는 점이다.

벤처 캐피탈 회사인 Lux Capital의 공동 창업자인 Peter Ebel도 대규모 상장을 수행할 수 있는 2차 시장의 능력에 대해 낙관하고 있습니다. 그는 "SpaceX는 750억 달러라는 엄청난 금액을 모금할 계획인데, 이는 2026년 초 이후 최대 규모의 1차 자금 조달도 되지 않습니다. 이 기록은 여전히 ​​OpenAI가 보유하고 있습니다."라고 말했습니다. 그는 올해 초 ChatGPT 개발자가 완료한 1,220억 달러의 자금 조달을 언급했습니다.

하지만 3개 회사는 여전히 적자를 내고 있다. 사모펀드 투자자에 비해, 공공 투자자는 기업이 많은 돈을 낭비하고 약속을 이행하지 못하는 것에 대해 더 낮은 관용을 보이는 경향이 있습니다.

투자은행이 제시한 1조 7500억 달러의 목표 가치를 기준으로 스페이스X의 지난 해 매출은 190억 달러로 시장 대비 매출 비율이 91배에 달해 미국 기술 거대 기업의 가치를 훨씬 능가했습니다. 미국 주식시장 '7대 기술 선도 기업' 중 판매 가격 대비 가격 비율이 가장 높은 엔비디아는 지난 12개월 동안 판매 가격 대비 가격 비율이 21배에 달해 수익성이 매우 인상적이다.

상장을 성공적으로 완료하려면 머스크는 투자자들이 재무 보고서 데이터를 승인해야 할 뿐만 아니라 자신의 개발 비전에 동의해야 합니다. 이 문제에 정통한 사람들에 따르면 SpaceX의 상장 설명서는 단순한 재무 문서라기보다는 개발 선언문에 더 가깝습니다. 처음 16페이지 중 14페이지에는 로켓, 위성 및 성간 이미지의 대규모 이미지가 표시됩니다. 회사는 또한 회사의 개발 청사진을 홍보하기 위해 투자자들이 텍사스에 있는 Starbase 본사를 방문하도록 초대합니다.

2011년부터 SpaceX에 투자해 온 벤처 캐피털 기관인 137 Ventures의 Justin Fishner-Wolfson은 "청문은 믿는 것이고, 보는 것은 믿는 것입니다. 직접 경험해야만 이 회사를 진정으로 이해할 수 있습니다."라고 말했습니다.

그는 “세계 최고의 공장들이 로켓을 대량 생산하고 있다는 것을 알 수 있고, 생산 능력도 항공기 제조와 맞먹을 것으로 예상된다”며 “공원 내에 발사대 2개와 지지탑도 건설돼 있다”고 말했다.

그는 또한 SpaceX가 위성 인터넷, 지상 이동 통신, 심지어 우주 데이터 센터와 같은 영역을 포괄하는 회사의 전체 비즈니스 환경을 지원할 완전히 재사용 가능한 로켓 기술을 구축하고 있다고 언급했습니다.

비용이 증가함에 따라 Anthropic의 수익성은 지속 가능하지 않을 수 있습니다. 이번 달에 회사는 협력을 마무리하고 SpaceX의 최대 고객이 되었으며, 데이터 센터 시설 및 컴퓨팅 리소스 임대에 연간 150억 달러를 투자하기로 약속했습니다. 또한 구글, 아마존과도 협력해 수천억 달러의 누적 투자를 약속했다.

OpenAI의 자본 투자 계획은 훨씬 더 야심적입니다. 이 문제에 정통한 사람들에 따르면 ChatGPT와 코딩 도구인 Codex의 인기에 힘입어 이 회사의 지난 분기 매출은 미화 60억 달러에 가까웠습니다.

그러나 OpenAI는 회사가 수익성을 달성하기 전에 약 6000억 달러의 누적 현금을 소진할 것으로 예상되며 수익 노드는 2030년으로 설정될 것으로 투자자들에게 인정했습니다. 이 회사의 자금조달 총액은 전 세계 스타트업 중 최고 수준에 도달했으며, 이를 뒷받침하는 주요 기술 대기업과 주권 자본을 모았습니다. 이제는 2차 시장 투자자들이 회사 운영에 대한 재정적 지원을 계속 제공할 것으로 기대하고 있습니다.

OpenAI의 핵심 홍보 하이라이트 중 하나는 일반 인공지능(인공지능의 포괄적인 능력이 인간을 능가하는 단계)을 최초로 실현할 것으로 예상되며(이 개념은 아직 명확하게 정의되지 않음) 그때 창출되는 이익이 현재 투자 비용을 훨씬 초과할 것이라고 주장합니다.

그러나 사모펀드 시장에서 많이 추구하는 원대한 비전이 유통 시장에서는 실현 가능하지 않을 수도 있습니다.

공유 오피스 기업 위워크(WeWork)는 한때 '글로벌 인지도 제고'를 슬로건으로 내세웠고, 탁구대와 맥주 자판기를 갖춘 사무실 공간 모델로 소프트뱅크 손정의 등 사모펀드 투자자들의 호응을 얻은 바 있다. 그러나 세컨더리 마켓 펀드는 이를 사지 않았고, 회사는 결국 2019년 평가액 4,700억 달러의 상장 계획을 포기했습니다.

이 교훈은 일부 사모펀드 투자자들을 걱정하게 만들었습니다.

그러나 많은 사람들은 낙관적입니다. 가오나캐피탈의 힐머는 당시 경영이 부실했던 우버를 오늘날의 인공지능 3대 기업과 비교하는 것은 무리라고 말했다. "전자는 비즈니스 모델에 결함이 있는 평범한 회사일 뿐이고, 이 세 회사는 안정적으로 운영되고 빠르게 성장하는 우량 회사입니다. 시장에서 투자할 자금이 없을까 전혀 걱정하지 않습니다."