투자은행 UBS는 최근 연구보고서를 통해 인공지능 GPU 분야 고대역폭메모리(HBM)와 D램 수요 급증으로 글로벌 메모리 시장이 계속 타이트해지고 일부 지역에서는 가격이 400% 이상 상승했다고 경고했다. 이러한 가격 인상 압력은 올해 하반기부터 2027년 1분기까지 델의 PC와 서버 사업에 더욱 뚜렷하게 전달될 것으로 예상된다.
UBS는 또한 Dell의 주가 목표를 미화 243달러에서 미화 440달러로 크게 높이고, 2027년과 2028년 회계연도에 대한 회사의 이익 예측도 높였습니다. 이는 AI 서버의 강력한 성장이 "메모리 위기"로 인한 비용 영향의 일부를 상쇄하기에 충분하다고 믿습니다.
UBS의 최신 보도는 Dell이 회계연도 1분기 결과를 보고한 후에 나온 것입니다. 해당 분기에 Dell은 미화 438억 4천만 달러의 매출과 미화 4.86달러의 주당 이익을 달성했습니다. 매출은 전년 대비 88% 증가했다. 순이익은 지난해 같은 기간 9억6500만달러에서 34억4000만달러로 급증했다. 이 가운데 AI 서버 관련 사업 매출이 전년 동기 대비 757% 급증하며 전체 실적의 핵심 원동력이 됐다.
AI 컴퓨팅 전력 수요가 급속히 확대되는 가운데 HBM과 DRAM의 공급 부족으로 전체 메모리 가격이 급등했습니다. 공급을 확보하기 위해 PC 제조업체는 2026년 1분기 메모리 비용이 최대 110% 증가하는 것을 견뎌야 하고, '러시형' 재고의 물결을 불러일으켜야 합니다. 시장조사업체 카운터포인트(Counterpoint)의 자료에 따르면, 후속 가격 인상에 대한 우려와 공급 차질 예상으로 인해 패닉 구매 행위로 인해 메모리 계약 가격이 상승했을 뿐만 아니라 올해 PC 출하량도 어느 정도 증가한 것으로 나타났습니다.
UBS는 연구 보고서에서 지금까지 Dell의 공급망이 DRAM 및 NAND 가격의 급격한 상승을 처리하는 데 "매우 능숙하게" 수행해 왔다고 지적했습니다. 협상, 가격 고정, 제품 구조 조정을 통해 일시적으로 비용 압박의 상당 부분을 흡수했습니다. 하지만 은행은 가격 인상 효과가 계약주기와 제품 가격을 통해 점진적으로 전달되면서 델의 PC와 서버 사업에 메모리 비용 상승이 미치는 부정적인 영향은 2026년 하반기부터 2027년 1분기까지 점점 더 뚜렷해질 것으로 예상된다고 강조했다.
UBS의 관점에서 Dell의 미래를 결정하는 주요 변수 중 하나는 매출총이익률 성과입니다. 연구 보고서는 델의 사업 구조에서 하드웨어 비중이 높기 때문에 구성 요소 비용이 오랫동안 높은 상태로 유지되고 수익 구조가 AI 서버와 같은 고사양 제품 쪽으로 기울면 전반적인 총 이익 마진과 이익 배수가 주기적인 압박에 직면할 수 있다고 지적했습니다. 다만 UBS도 2027년 1분기 이후 메모리 가격 상승 기울기가 둔화될 수 있어 가격 급등이 지속될 위험은 줄어들 것으로 판단했다. 은행은 이후 메모리 가격이 크게 하락할 것으로 예상하지 않으므로 PC, 서버 및 스토리지 제품의 이윤폭은 "상승 후 하락"이라는 전형적인 순환 조정보다는 장기간에 걸쳐 여전히 더 높은 비용 환경에 직면하게 될 것입니다.
Dell도 수익 결산에서도 비슷한 신호를 발표했습니다. NAND, DRAM과 같은 핵심 부품에 대해 이야기할 때 회사의 최고 운영 책임자(COO)인 Jeff Clark은 부품 비용의 급격한 증가로 인해 회사가 변화에 대처하기 위해 제품 가격을 자주 조정할 수밖에 없었다고 말했습니다. 그는 현재 세계가 전례 없는 인플레이션 환경에 처해 있음을 인정했습니다. 연료든 원자재든 DRAM, NAND, CPU 등 핵심 부품이든 가격 변동 속도와 진폭이 과거보다 훨씬 빨라졌습니다. 회사는 가격 전략에 있어서 더 높은 유연성과 대응 속도를 유지해야 하며, 기존 징후는 이러한 상황이 단기적으로 변화하기 어렵다는 것을 보여줍니다.
보고서에서 UBS는 소셜 플랫폼에 대한 시장 분석가들의 견해도 인용하면서 DRAM과 NAND 가격 압력이 향후 2~3분기 동안 더욱 높아질 것이라고 말했습니다. 이에 영향을 받아 Dell이 공급망 관리에 대한 적극적인 조치를 계속 취하더라도 PC 및 기존 서버 사업은 향후 몇 분기 동안 여전히 더 심각한 비용-가격 균형 테스트에 직면할 수 있으며, 새로운 AI 중심 서버 수요 주기는 회사의 중장기 성장과 가치 개선을 지원하는 중요한 전환점으로 간주됩니다.