SpaceX가 나스닥에 상장되기까지 2주 남짓 남았지만 모닝스타 분석가들은 머스크의 거대 기술 기업의 가치가 심각하게 부풀려져 있다고 경고합니다. 많은 기대를 모으고 있는 이번 상장은 역사상 최대 규모의 IPO가 될 것으로 예상되며, SpaceX는 750억 달러를 조달하고 전체 가치 1조 7500억 달러를 목표로 삼을 계획이라고 합니다.
2026년 2월 6일, 여러 대의 Tesla Cybertruck 픽업 트럭이 텍사스 남부 테스트 현장에 있는 SpaceX의 Starship 기지 공장 밖에 주차되었습니다.
모닝스타 분석가들은 월요일 발표된 연구 보고서에서 "우리는 회사의 현재 가치 평가가 상당히 높다고 믿습니다. IPO가 시작된 후 투자자들은 보다 비용 효율적인 진입 기회를 갖게 될 것입니다."라고 썼습니다.
분석가들은 xAI 사업의 이익 전망이 매우 가변적이며 상업적 해자를 결정할 수 없다고 예측합니다. 이 부문은 그룹의 가치 파괴에 심각한 위험을 초래할 것입니다.
모닝스타는 할인된 현금 흐름 모델을 사용하여 계산한 결과 SpaceX에 7,800억 달러라는 합리적인 가치를 부여했습니다. 이는 민간 시장 가치인 1조 5천억 달러에 비해 거의 48% 할인된 수치입니다.
모닝스타는 이번 신주 발행 단계에서는 일반 개인 투자자들이 시장에 진입하기에 적합하지 않다는 점을 상기시킵니다. 그러나 회사의 장기적인 성장에 대해 낙관하는 장기 투자자는 미래에 진입 기회를 갖게 될 것입니다. 상장 첫날과 비교하면 그때의 투자안전마진은 더 높아질 것이다.
모닝스타는 "이번 상장에서 유통되는 주식의 양은 상대적으로 적다"며 "전 세계 주요 투자은행의 전반적인 지지, AI 인프라 타겟에 대한 투자에 대한 시장의 열정, 신주가 상장 후 불과 15거래일 만에 나스닥 100 지수에 편입될 것으로 예상된다는 점 등을 고려하면 스페이스X의 주가가 상장 초기 단계에서 안정되거나 단계적으로 상승할 가능성이 높다"고 말했다.
재무 보고서 데이터에 따르면 SpaceX는 2025년 전체 연도 동안 49억 4천만 달러의 순 손실을 기록할 것이며 최근 단일 분기에는 42억 8천만 달러의 순 손실을 기록했습니다.
Starlink 부문의 단일 분기 매출은 미화 32억 6천만 달러로 그룹 전체 매출의 69%를 차지했습니다. 주요 항공우주 사업은 6억 1900만 달러의 영업 손실을 입었고, AI 자회사는 25억 달러의 손실을 입었습니다. 위성 광대역 사업은 그룹의 유일한 수익성 있는 부문이었습니다.
주요 정보: SpaceX는 미국 IPO 투자 설명서(S-1)에서 회사가 일년 내내 순손실 상태에 있으며 향후 수익성을 보장할 수 없다고 공개했습니다.
회사 가치 평가의 대부분은 아직 입증되지 않은 다양한 최첨단 신기술의 연구 및 개발에 달려 있습니다. 투자 설명서 문서에는 AI 제품과 서비스가 수익성을 갖기 전에 회사가 향후 몇 년 동안 계속해서 막대한 자본 지출을 투자할 것이라고 언급되어 있습니다.
영국 투자 기관인 AJ 벨의 마케팅 책임자인 댄 코츠워스는 스페이스X가 이전에 비상장 기업이었기 때문에 재무 투명성이 극도로 낮았다고 말했습니다. 머스크는 의결권의 85%를 보유하고 있었고 시장은 머스크의 운영 세부 사항에 대해 거의 알지 못했습니다. 초고평가는 이후의 주가 상승을 억제하는 숨겨진 위험이 될 것입니다.
그는 "가치가 1조7500억 달러로 평가된다면 스페이스X의 주가 대비 매출 비율은 67배에 달하게 된다. 이는 지난해 재무보고서와 현재 가격을 기준으로 엔비디아 평가 수준의 3배다. 이런 평가 거품은 이미 터무니없을 정도로 높다"고 덧붙였다.
동시에 머스크가 스페이스X와 테슬라의 합병을 추진할 수도 있다는 소문이 다시 한 번 시장에 퍼졌다.