미국의 기술 회사인 MicroStrategy(MSTR, 현재 Strategy로 이름 변경)는 오랫동안 비트코인에 막대한 투자를 하여 많은 투자자들의 관심을 받아왔습니다. 현재 회사는 총 843,706개의 비트코인을 보유하고 있습니다. MicroStrategy의 비트코인 투자 전략도 비교적 간단합니다. 주식을 발행하거나 자금 조달 수단을 통해 비트코인을 구매하기 위한 자금을 얻습니다. 비트코인 가격이 상승하면 MSTR의 주가도 상승합니다. 주가가 상승한 후에는 비트코인을 구매하기 위해 더 많은 자금을 조달할 수 있습니다.
이 투자 방식의 전제는 비트코인이 붕괴되지 않는다는 것이다. 비트코인 가격이 크게 떨어지면 미시적 전략에 어려움을 겪게 됩니다. 예를 들어, 금융 수단을 통해 비트코인을 구매하기 위해 더 많은 자금을 확보할 수 없으며, 기존 단기 또는 장기 차입금은 만료 시 상환될 수 없습니다. 따라서 미시 전략에서는 때때로 자금을 조달하기 위해 비트코인을 판매하기도 합니다. 예를 들어, 최근 미시 전략에서는 (대출 상환이 아닌) 우선주 배당금 지급 자금을 조달하기 위해 소량의 비트코인을 판매했습니다.
현재 포지션의 유동 손실은 미화 108억 달러에 달합니다.
MicroStrategy가 공식적으로 공개한 포지션 데이터에 따르면, 회사는 현재 총 843,706개의 비트코인을 보유하고 있으며, 비트코인당 평균 구매 비용은 US$75,700이며, 현재 총 포지션 비용은 US$638억입니다. 최근 비트코인이 60,000달러로 급락했다는 것은 MicroStrategy가 보유한 모든 비트코인이 최대 15,000달러의 부동 손실을 입었음을 의미하며, 이는 회사의 현재 총 부동 손실을 108억 달러로 가져옵니다.
그러나 변동손실은 미실현손실일 뿐입니다. MicroStrategy가 계속해서 대규모로 비트코인을 판매하지 않고 비트코인이 다시 상승할 때까지 인내심을 갖고 기다리지 않는 한 이러한 변동 손실은 문제가 되지 않습니다. 결국 MicroStrategy의 비트코인 투자 역사에서 부동 손실의 기간이 많이 있었습니다. 이러한 변동 손실은 MicroStrategy에 상당한 이익 손실을 초래하지 않았습니다. 그러나 부동 손실 기간 동안 MicroStrategy의 주식은 매우 급격히 하락할 것이며 MicroStrategy의 주식을 구매하는 투자자에게는 상황이 더욱 악화될 것입니다.
마이크로 전략에서 청산의 위험은 무엇입니까?
유동 손실이 매우 크지만 실제로 미시 전략 비트코인 포지션 자체에서는 청산 위험이 없습니다. 그 이유는 초기에는 미시 전략이 비트코인을 통해 대출을 받은 후 비트코인을 구매하는 데 의존했기 때문입니다. 그러나 현재의 미시 전략 자금 조달 구조는 주로 전환사채, 우선주, 보통주 ATM 발행으로 구성되어 있습니다. 이 방법은 선물 계약과 같이 명확한 청산 가격이 없으므로 미시 전략은 기본적으로 청산의 직접적인 위험이 없습니다.
물론 MicroStrategy에는 실제 청산 라인도 있습니다. 공개 정보에 따르면 MicroStrategy 경영진과 여러 분석 기관에서는 비트코인 가격이 8,000달러로 급락하더라도 MicroStrategy가 이론적으로 모든 부채를 감당할 수 있다고 믿고 있습니다. 계속해서 하락하고 MicroStrategy가 자금을 조달할 수 없는 경우 연쇄 반응을 유발할 수 있습니다. 극단적인 경우에는 MicroStrategy의 직접적인 파산 및 청산으로 이어질 수도 있습니다.
그러나 8,000달러는 위험 구역이 아닙니다. 시장에서는 비트코인이 30,000달러로 떨어지면 MicroStrategy의 포지션이 압박을 받기 시작할 것이라고 믿고 있습니다. 비트코인이 20,000~23,000 USD에 진입하면 MicroStrategy는 실제 위험 영역에 진입합니다. 이때부터 MicroStrategy의 주가는 급락할 가능성이 높으며, ATM의 추가 자금 조달 능력이 저하되고, 전환사채 융자가 더욱 어려워지며, 우선주 자금조달 비용이 증가할 것입니다. 따라서 MicroStrategy의 전체 자산이 여전히 부채보다 크더라도 유동성 문제가 발생합니다.