요약:
스웨덴 왕립과학원은 뉴케인지안 거시경제학의 이론적 토대를 인정받아 2026년 노벨 경제학상을 미국 경제학자 로버트 E. 홀(Robert E. Hall)과 마이클 우드포드(Michael Woodford)에게 수여할 것이라고 10월 12일 발표했습니다. 두 경제학자의 연구는 거시경제 정책 분석 방식의 변화를 촉진해 경제학자들이 가계와 기업의 미시적 의사결정에서 출발해 금리, 소비, 인플레이션, 경기순환 간의 관계를 설명할 수 있게 됐다. 관련 이론은 이제 전 세계 중앙은행과 재정 당국의 정책 결정 과정에서 널리 사용되고 있습니다.
석유 위기로 인해 전통적인 경제 이론이 어려워졌습니다
경제 성장이 둔화될 때 중앙은행이 종종 금리를 인하하는 이유는 무엇입니까? 인플레이션이 통제할 수 없을 때 금리 인상이 주요 정책 도구가 되는 이유는 무엇입니까?
이 겉보기에 친숙해 보이는 경제 정책에는 거의 100년 동안 경제계에서 연구해 온 질문이 포함됩니다. 심각한 경기 침체와 지속적인 인플레이션을 피하기 위해 정부와 중앙은행은 경제를 어떻게 규제해야 할까요?
이 문제는 경제학자 John Maynard Keynes에게까지 거슬러 올라갑니다. 그는 상품과 서비스에 대한 가계와 기업의 수요가 항상 경제의 생산 능력과 자동으로 일치하는 것은 아니라고 주장했습니다. 수요가 부족하면 기업은 생산을 줄이고 실업률이 높아지며 경제는 침체에 빠진다. 수요가 너무 강하면 생산 능력이 소비 및 투자 수요를 충족할 수 없으며 인플레이션이 가속화될 수 있습니다. 따라서 정부는 지출을 늘리고 세금을 인하하는 등 수요를 자극할 수 있고, 중앙은행은 금리를 조정해 경제활동에 영향을 미칠 수 있다.
전통적인 케인스주의 모델은 주로 실업과 인플레이션의 관계, 가계 소득과 소비의 관계 등 거시경제 변수 간의 역사적 통계 관계에 의존합니다.
그러나 1970년대의 석유 위기는 이러한 모델의 기반이 된 일부 가정을 뒤집어 놓았습니다.
에너지 가격이 급격히 상승함에 따라 많은 경제권이 동시에
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인플레이션, 높은 실업률, 경제성장 정체. 전통적인 모델의 단순 관계에 따르면 일반적으로 실업률 증가는 인플레이션 감소를 동반해야 하지만 현실은 두 가지 모두 동시에 악화됩니다. 따라서 원래의 경제 안정화 정책은 어려움에 직면했습니다. 시기적절한 부양책은 경제 문제를 해결하지 못할 뿐만 아니라 인플레이션을 더욱 높일 수 있습니다.경제학자들은 인플레이션, 실업률, 소비 사이의 통계적 관계를 단순히 관찰하는 것만으로는 더 이상 복잡한 경제 변화를 설명하기에 충분하지 않다는 사실을 점차 깨달았습니다. 거시경제학을 이해하려면 각 가계와 기업이 어떻게 경제적 결정을 내리는지 재검토해야 합니다.
홀의 역전 연구 아이디어: 가구 소비를 미리 예측할 수 없음
거시경제학 연구에서 가계 소비는 항상 가장 중요한 변수 중 하나입니다.
전통적인 이론에서는 일반적으로
가계 소득이 증가하면 그에 따라 소비도 증가할 것이라고 생각합니다
. 그러나 경제학자들은 실제로 가계의 소비 행동이 훨씬 더 복잡하다는 사실을 발견했습니다. 예를 들어, 올해 가계 소득이 늘지 않더라도 앞으로 몇 년 안에 소득이 크게 늘어날 것으로 예상되면 미리 소비를 늘릴 수도 있다. 결과적으로 현재 소득이 높더라도 가구는 미래의 실업을 두려워할 경우 더 많은 저축을 선택할 수 있습니다.이는 소비가 현재 소득뿐만 아니라 미래에 대한 사람들의 판단에 의해서도 결정된다는 것을 의미합니다.
문제는 미래 수익 기대치를 직접 관찰하고 측정하기 어렵다는 것입니다. 경제학자들은 오랫동안 소비변화를 예측하기 위해 가계의 기대를 반영할 수 있는 지표를 찾아왔지만 늘 만족스러운 결과를 얻기는 어려웠다.
1978년 홀은 다른 연구 아이디어를 제안했습니다. 그는 가구가 실제로 미래 소득에 대한 기대를 바탕으로 소비를 조정한다면 현재 소비 수준은 실제로 가구가 보유한 정보를 반영한다고 믿습니다. 미래에 대한 가계의 판단을 바꾸는 새로운 정보가 등장할 때만 소비 계획을 조정해야 합니다. 그리고 정말로 새로운 정보는 그것이 나타나기 전에는 예측할 수 없습니다.
이로부터 Hall은 겉보기에 반직관적인 결론에 도달했습니다.
이론이 사실이라면 가계 소비 자체의 변화를 체계적으로 미리 예측할 수 있어서는 안 됩니다.
이렇게 하면 연구 질문의 방향이 바뀌게 됩니다. 경제학자들은 더 이상 소비 변화를 정확하게 예측할 수 있는 지표를 찾을 필요가 없으며, 기존 변수가 미래 소비 변화를 체계적으로 예측할 수 있는지 여부를 조사할 수 있습니다. Hall의 연구는 이 이론에 대한 중요한 경험적 뒷받침을 제공했으며 후속 소비 연구를 위한 벤치마크를 확립했습니다.
1982년에 그와 경제학자 Frederic Mishkin은 가구 마이크로데이터를 사용하여 추가로 연구를 수행한 결과 표본에 포함된 가구 중 약 80%의 소비 행동이 관련 이론과 일치하는 반면 나머지 가구는 일일 지출을 유지하기 위해 경상 소득에 더 가깝다는 사실을 발견했습니다.
이러한 조사 결과는 경제학자들이 동일한 재정 또는 통화 정책이 가구마다 다르게 영향을 미치는 이유를 이해하는 데 도움이 됩니다.
Woodford는 새로운 모델을 구축합니다. 중앙은행 기대 관리가 왜 그렇게 중요한가요?
Hall이 경제학자들이 가계의 소비 결정 방식을 이해하는 데 도움을 주었다면 Woodford는 더 나아가
가계 기대치, 기업 가격 책정 및 중앙은행 금리 정책을 통합된 거시경제 프레임워크에 통합했습니다.
.2003년에 Woodford는 뉴케인지안 이론을 체계적으로 설명하는 저작을 출판했습니다. 미시경제학에 기초한 거시모형은 이후 연구의 중요한 모형이 되었다.
기본적으로 이 모델은 거시경제를 수많은 가계와 기업의 상호작용의 결과로 봅니다. 가계는 소득 기대치와 이자율을 바탕으로 소비와 저축을 결정하고, 기업은 생산 비용, 시장 수요, 미래 가격 기대치를 바탕으로 상품 판매 가격을 결정하며, 중앙은행은 이자율 정책을 통해 이러한 행동에 영향을 미칩니다.
중요한 개념 중 하나는 자연이자율인데, 이는 경제 활동을 자극하지도, 억제하지도 않는 이자율 수준입니다.
정책이자율이 자연이자율보다 낮을 경우 대출과 경상소비가 촉진될 수 있습니다. 정책금리가 자연이자율보다 높을 경우 소비와 투자수요가 억제될 수 있다. 그러나 Woodford의 연구는 중앙은행이 경제에 영향을 미치는 방식이 현재 금리 수준에만 국한되지 않는다는 점을 추가로 지적합니다.
미래에 금리가 바뀔 것이라고 사람들이 믿는 방식은 오늘날의 경제적 결정도 바꿀 수 있습니다.
.예를 들어 회사에서 향후 생산 비용과 기타 상품 가격이 상승할 것으로 예상하는 경우 현재 비용이 크게 증가하지 않았더라도 가격을 미리 조정할 수 있습니다. 가계가 미래에 더 낮은 이자율을 예상한다면 저축과 소비 결정도 미리 바뀔 수 있습니다. 따라서 중앙은행이 정책 목표와 향후 조치를 시장에 명확하고 신뢰할 수 있게 설명할 수 있는지 여부는 경제적 기대를 안정화하는 데 중요한 역할을 합니다.
이는 또한 현대 중앙은행이 정책 발표, 금리 지침 및 인플레이션 기대에 큰 중요성을 부여하는 이론적 기반을 제공합니다.
1970년대 스태그플레이션부터 현대 중앙은행까지: 경제 안정화 정책은 어떻게 되었나요?
우드포드 모델의 또 다른 중요한 기여는
경제학자들이 수요 변화와 공급 충격이 경제에 미치는 다양한 영향을 구별하는 데 도움이 된다는 것입니다.
예를 들어, 유가가 갑자기 상승하면 기업의 생산 비용이 증가하고 경제가 제공할 수 있는 상품과 서비스가 줄어들 수 있습니다. 소비자가 지출을 늘리지 않더라도 생산 능력 감소에 비해 경제적 수요가 너무 높아 인플레이션을 유발할 수 있습니다. 이 경우 단순히 소비를 자극하면 수요와 공급의 불균형이 더욱 확대될 수 있고, 금리를 올리고 수요를 적당히 억제하면 인플레이션을 억제하는 데 도움이 될 수 있습니다.
Woodford는 생산량 격차와 같은 개념을 사용하여 실제 경제 생산량과 자연 생산량 수준을 비교함으로써 경제적 수요가 너무 강한지 판단하기 위한 분석 도구를 제공합니다. 이 프레임워크를 통해 정책 입안자들은 에너지 가격 상승, 공급망 중단 및 기타 외부 충격의 영향을 보다 체계적으로 분석할 수 있습니다.
스웨덴 왕립과학원은 뉴케인지언 모델이 전 세계 중앙은행과 금융부서에서 널리 사용되고 있으며 최근 몇 년간 전염병과 에너지 위기에 대응하는 데 중요한 역할을 해왔다고 지적했습니다. 물론 이러한 모델은 경기 침체와 인플레이션을 제거하지 않으며 경제 환경 변화에 따라 계속 진화합니다. 다양한 국가의 중앙은행은 자국의 경제 구조에 따라 관련 모델을 조정해야 합니다.
Hall과 Woodford의 연구가 가져온 광범위한 변화는 미시적 행동에서 시작하여 거시경제 정책에 대한 일련의 분석 방법을 확립하는 것입니다. 즉, 가계의 소비 방식, 기업의 가격 설정 방식, 사람들이 미래에 대한 기대를 형성하는 방식을 이해함으로써 금리와 재정 정책이 전체 경제에 어떤 영향을 미칠지 결정할 수 있습니다.
오늘날 중앙은행이 자연이자율, 생산량 격차, 인플레이션 기대, 향후 금리 경로에 대해 논의할 때 두 수상자가 확립하는 데 도움을 준 이론적 토대가 있습니다.
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