AI 급행열차에 뛰어든 엔비디아가 또 한번 빛나는 '답안지'를 내놨다. 재무 보고서에 따르면 2024회계연도에 엔비디아의 매출은 609억 달러로 전년 대비 126% 증가했습니다.
출처: 엔비디아의 뛰어난 실적에 힘입어 엔비디아 주가는 재무보고서가 발표된 날 미국 증시가 마감된 후 9.08% 상승했고, 미국 칩주가 전반적으로 상승세를 이어갔습니다. 이는 독립 주식시장 분석가인 마이클 크레이머가 "엔비디아 주가가 크게 오르지 않는다면 미국 주식을 더 오를 수 있는 다른 요인은 없을 것"이라고 말한 바와 같다. 하지만 엔비디아 주가가 주당 739.75달러에서 주당 674.72달러로 4일 연속 하락해 총 8.79%나 하락했다는 점은 주목할 만하다. 이런 관점에서 볼 때 뛰어난 성과가 가져온 이익은 지난 며칠간 주가 조정을 만회했을 뿐입니다.
출처 : 바이두 어떤 회사의 주가도 계속해서 높은 수준을 유지할 수 없다는 것은 사실입니다. Nvidia의 주가가 변동하는 것은 정상입니다. 하지만 지난 1년 동안 AI 개념에 힘입어 엔비디아의 주가는 누적 최대 40%까지 상승하는 등 계속 급등했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. NVIDIA의 주가는 거의 모든 수익이 발표되기 전에 미리 상승합니다. 2024년 초로 접어들면서 주가가 점차 상승하면서 엔비디아의 주가수익률 역시 점점 더 부풀어오르게 됩니다. 많은 투자자들은 이익을 확보하기 위해 재무 보고서가 발표되기 전에 Nvidia 주식을 매각하기로 선택할 것입니다. 걱정하지 않는 것은 어렵습니다. 미래에 Nvidia의 주가가 급등할 것인가, 아니면 합리성으로 돌아갈 것인가?
01H100 인기, 데이터센터 사업은 여전히 수익 창출의 핵심
옛날에는 엔비디아(NVIDIA)는 여전히 게임 그래픽 카드 사업을 주로 하는 회사였습니다. 2022년 회계연도 재무보고서를 예로 들면, 엔비디아의 게임 부문 매출은 125억 달러에 달해 회사 전체 매출의 46%를 차지하며 '국가의 절반'이라고 할 수 있다. 그러나 ChatGPT의 출현으로 NVIDIA의 비즈니스 모델은 큰 변화를 겪기 시작했습니다. 이미 2016년 초 엔비디아는 세계 최초의 AI 슈퍼컴퓨터를 OpenAI에 납품했고, 이는 결국 ChatGPT의 탄생으로 이어졌다고 합니다. ChatGPT의 출현 이후 많은 기술 회사는 대규모 AI 모델을 배포했을 뿐만 아니라 AI 칩을 구입하는 데 막대한 돈을 지출했습니다. NVIDIA의 하이라이트 순간도 찾아왔습니다. 전 세계 인공지능 칩 시장에서 엔비디아의 시장점유율은 최대 90%에 달할 것으로 예상되는 것으로 파악되며, 인공지능 분야에서는 '명백한 리더'라 할 수 있다. 이는 또한 대형 모델의 물결에 따른 것이며, H100GPU 및 기타 제품은 수요가 매우 높으며 대규모 시장 점유율을 달성했습니다. Omdia가 공개한 보고서에 따르면 2023년 Meta와 Microsoft는 NVIDIA에서 150,000개의 H100 GPU를 구입했으며 Google, Amazon, Oracle 및 Tencent는 각각 NVIDIA에서 50,000개의 H100 GPU를 구입했습니다.
출처 : Omdia H100 GPU 판매량이 늘어나면서 엔비디아의 데이터센터 사업이 폭발적인 발전기에 돌입하는 것은 불가피하다. 재무 보고서에 따르면 2024 회계연도에 NVIDIA의 데이터 센터 사업 수익은 미화 475억 달러로 전년 대비 217% 증가했으며, 총 수익의 78%를 차지해 게임을 능가하고 회사의 가장 중요한 수익 기둥이 되었습니다. 자본시장의 신뢰를 더욱 높이는 것은 점점 더 많은 기술 기업들이 AI 트랙 진입을 서두르고, 기술 반복 속도가 계속 가속화되면서 엔비디아의 데이터센터 사업이 더욱 성장할 가능성이 있다는 점이다. 예를 들어, OpenAI는 최근 생성 AI의 성능을 새로운 수준으로 끌어올리는 새로운 비디오 생성 모델인 Sora를 출시했습니다. 이는 의심할 여지 없이 더 큰 데이터 훈련 규모를 필요로 하며 이에 따라 AI 칩에 대한 수요도 증가할 것입니다. 이러한 추세에 따라 IDC 아시아태평양 리서치 디렉터 궈준리(Guo Junli)는 2024년 AI 칩 규모가 650억 달러를 넘어설 것이라고 예측한 바 있다. 시장 지위로 볼 때 엔비디아는 수요 폭발의 최대 수혜자가 될 것이다. 2023년 9월에 Nvidia H100 GPU가 매진된 것으로 알려졌습니다. 그 때 결제하고 주문하시면 적어도 2024년 중반까지는 상품을 받으실 수 없습니다. 이와 관련해 황런순 엔비디아 CEO도 2024회계연도 재무보고 컨퍼런스콜에서 "AI 칩의 전반적인 공급 상황은 개선되고 있지만 여전히 부족 현상에 직면해 있다"며 "공급 제약 상황은 연중 계속될 것"이라고 설명했다. 또한 재무 보고서에 따르면 2024회계연도 4분기에 Nvidia의 재고/수익 비율은 24%로 전년 대비 61% 포인트 감소했습니다. 매출채권/매출액 비율은 45%로 전년 동기 대비 18%포인트 감소했습니다. 재고 비율의 감소는 NVIDIA의 제품 공급이 부족하다는 것을 의미하며, 매출채권 비율의 감소는 공급망에서 NVIDIA의 강력한 위치를 반영합니다.
출처: 돌핀 투자 연구 대규모 언어 모델 스타트업, 소비자 인터넷 기업, 글로벌 클라우드 서비스 제공업체 등 AI 선구자들이 계속해서 AI 사업을 늘려 Nvidia의 강력한 성장 잠재력을 축적하고 있는 것은 분명합니다. 최근 Sora의 등장은 AI 개발이 여전히 가속화되고 있으며 다음 물결이 형성되고 있음을 보여줍니다. 이러한 추세는 모두 Nvidia가 여전히 매우 높은 상상력 공간을 가지고 있음을 의미합니다.
그러나 AI가 결국 신흥 산업이라는 점은 주목할 가치가 있다. 빠르게 발전하고 있는 반면, 다운스트림 업체들이 자체 개발한 칩을 탑재하는 등 불확실성도 점점 더 커지는 모습을 보이고 있습니다.
이런 상황에서 엔비디아는 좀 더 확실한 성능 향상을 이룰 수 있을까요?
02기술기업들이 자체 개발한 칩을 탑재하는데 엔비디아는 어떻게 대응하나요?
지난 1년 동안 엔비디아의 주가를 되돌아보면 주가 추세가 계속해서 높은 수준을 유지하지 않고 포물선형 추세를 보이고 있다는 점을 어렵지 않게 발견할 수 있습니다. 분명히 AI 칩의 희소성은 투자자들이 Nvidia에 높은 평가를 내리는 이유입니다. 하지만 그 과정에서 엔비디아의 단기, 중기적 성장 가능성에 대해 많은 사람들이 깊은 우려를 표하고 있습니다. 예를 들어, 2024년 2월 18일, 스타 월스트리트 펀드 매니저이자 Ark Investment Management Company의 CEO인 Cathy Wood는 최근 약 450만 달러 상당의 Nvidia 주식을 매각했다고 발표했습니다. 재무 보고서 공개 전에 Nvidia 주식을 매각한 이유에 대해 Mu 씨는 Nvidia가 인공 지능 분야의 선두주자이지만 앞으로 더 많은 경쟁에 직면할 것이며 칩 수요가 시장이 예상한 만큼 뜨겁지 않을 수 있다고 말했습니다. S&P Global Market Intelligence가 집계한 데이터에 따르면 분석가들은 일반적으로 Nvidia의 매출이 2025 회계연도에 약 900억 달러에 달하고 성장률은 52%에 불과할 것으로 믿고 있으며, 이는 Nvidia가 높은 가치를 유지하는 데 계속 도움이 되기에는 충분하지 않을 수 있습니다. 실제로 AI 산업의 동향을 보면 NVIDIA는 꽤 많은 어려움에 직면해 있습니다. 앞서 언급했듯이 H100 GPU는 공급이 부족합니다. 주도권을 잡기 위해 많은 기술 회사들이 자체 AI 칩을 개발하기 시작했습니다. 예를 들어, 2024년 초 OpenAI CEO인 Sam Altman이 거대한 칩 제조 공장 네트워크를 구축하기 위해 미화 5~7조 달러의 자금을 조달할 계획이라는 뉴스가 나왔습니다. 공교롭게도 2023년 11월 Microsoft는 Azure용 고급 맞춤형 칩 Maia100과 Cobalt100 두 개도 출시했습니다. Microsoft 부사장 Rani Borkar는 Maia100이 Bing 및 OfficeAI 제품에서 테스트되었으며 OpenAI도 시험 중이라고 밝혔습니다.
출처: Microsoft 위의 과제에 직면한 Nvidia는 한편으로는 생산 능력 증가를 가속화하고 고객의 불안을 완화하며 수요를 최대한 충족하기로 결정했습니다. 최근 UBS 분석가가 공개한 보고서에 따르면 Nvidia AI 칩의 전송 속도가 가속화되고 있는 것으로 나타났습니다. 2023년 말에는 배송기간이 8~11개월까지 걸리던 것이 현재는 3~4개월로 단축됐다. UBS는 이를 바탕으로 엔비디아 주가 목표주가를 주당 850달러로 상향 조정했다. 한편, 회사는 '가마솥 밑바닥에서 돈을 끌어내겠다'며 맞춤형 칩 사업을 확대하고 있다. 관련 시장 전망은 실제로 광범위합니다. 리서치 회사 650Group에 따르면, 데이터센터 맞춤형 칩 시장은 2024년 100억 달러, 2025년에는 두 배로 성장할 것으로 예상됩니다. 이러한 배경에서 엔비디아는 클라우드 컴퓨팅 기업 및 기타 기업을 위해 첨단 AI 프로세서를 포함한 맞춤형 칩 설계에 초점을 맞춘 새로운 사업부를 설립하고 있습니다. 엔비디아의 데이터센터 칩 맞춤화 시장 진출은 시장 동향에 부합할 뿐만 아니라, 일부 기술 기업들이 합리적인 경제성을 바탕으로 자체 개발한 칩을 포기하게 만들 수도 있다는 점은 주목할 만하다. Sam Ultraman의 "7조" 계획에 대해 Huang Renxun은 "이 정도의 돈으로 세계의 모든 GPU를 살 수 있다"고 생각하는데, 이는 산업 발전 논리와 기업 경제적 이익에 부합하지 않습니다. 실제로 엔비디아의 관점에서 볼 때, 반도체 산업의 다음 발전의 초점은 칩 수를 쌓는 것이 아니라 GPU 아키텍처를 혁신하여 컴퓨팅 속도를 높여 AI를 로컬에서 사용하려는 기업이 추가 장비를 구입할 필요가 없도록 하는 것입니다. 엔비디아는 2023년 11월 초당 4.8TB의 속도로 141GB 메모리를 제공할 수 있는 차세대 AI 칩 H200을 출시한 것으로 알려졌다. 추론이나 질문에 대한 답변 생성에 사용하면 성능이 H100보다 60~90% 더 높습니다. 2024년 2분기에 출시될 것으로 예상된다.
출처 : 엔비디아 또한 엔비디아는 2024년 3월 말 GTC2024 컨퍼런스를 개최해 H200 대비 100% 이상 성능이 향상된 차세대 AI 칩 B100을 출시할 예정이다. 자체 개발한 칩을 처음부터 구축하려면 막대한 재정적, 재료적, 시간적 비용이 필요하다는 점을 고려하면 생산 능력이 점차 공개되고 컴퓨팅 성능이 급속히 향상됨에 따라 NVIDIA 제품을 직접 구매하는 것이 여전히 기술 기업의 주요 경로일 수 있습니다. 따라서, 상당한 기간 내에 엔비디아는 여전히 AI 개발의 배당금을 누릴 것으로 예상됩니다.