지난 2월 24일, 유명 공매도 기관인 시트론리서치(Citron Research)는 소셜미디어에 공매도 성명을 발표하며 샌디스크(SNDK)에 대한 시장 가격 책정 논리에 근본적인 오류가 있음을 지적했다. 현재 메모리반도체 업계의 타이트한 공급 상황은 '신기루'에 불과하며, 업계 사이클의 정점이 코앞에 다가왔다고 본다.
성명이 발표된 후 샌디스크의 주가는 화요일 오전 거래에서 급락했다. 비록 정오에 잠시 상승세를 보였지만 하락세는 다시 확대되어 장중 거의 8% 하락했고 최종적으로는 4.2% 하락을 마감했습니다. Citron이 공매도 성명을 발표하기 전 SanDisk의 주가는 2026년부터 약 175%의 누적 상승률을 기록하며 강세를 보였습니다.
시트론캐피털은 성명을 통해 공매도 이유를 자세히 설명했다. 그들은 시장이 장기적인 해자를 가진 AI 핵심 자산을 기반으로 강력한 순환 NAND 스토리지 회사의 가격을 책정하고 있다고 지적했습니다. 이 가격 책정 방식에는 명백한 불일치가 있습니다. NAND는 여전히 본질적으로 공급 의존도가 높은 원자재 산업입니다. 역사적으로 이 사이클은 총 이익이 높은 단계에서 여러 번 정점에 도달했습니다.
아울러 유자캐피털은 업계 선두인 삼성의 동향도 구체적으로 언급했다. 삼성전자는 30년 동안 이윤보다는 시장점유율을 발전 전략으로 삼았다는 것이다. 샌디스크 등 순수 스토리지 제조사가 높은 매출총이익을 누리면 삼성은 기회를 기다릴 것이다.
최근 삼성전자는 매출총이익률이 50% 미만인 제품을 판매하지 않겠다고 공개적으로 밝혔습니다. 동시에 SanDisk의 핵심 전장인 고급 SSD(Solid-State Drive) 시장에 최첨단 칩을 도입하고 있습니다. Citron Capital은 성명에서 "삼성은 샌디스크의 고품질 고객을 직접 공격하기 위해 더 새롭고 저렴한 기술을 사용하고 있다"고 직설적으로 밝혔습니다.
