100년 역사의 도시바 캐피탈 이야기가 이제 막 끝나려 하고 있습니다. 도시바는 일본 국내 펀드 '재팬 인더스트리얼 파트너스'(JIP)가 주도하는 컨소시엄이 인수유치 방식으로 자사 지분 78.65% 중 3분의 2 이상을 인수했다고 21일 밝혔다. 도시바는 이르면 2023년 12월 상장폐지해 74년의 상장사 역사를 마무리할 계획이다.

도시바는 금융사기, 원전 손실, 기업 화재 매각 등 일련의 사건을 겪은 뒤 최근 몇 년간 점점 부실해졌고 장기적인 경영 혼란을 겪으며 마침내 상장폐지와 '회생'의 길에 들어선 것으로 파악된다. 동시에 도시바의 반도체 사업부인 키옥시아(Kioxia)도 막대한 적자를 겪고 있으며 최근 웨스턴디지털과 합병 협상을 강화하고 있다는 소문이 돌기도 했다.

도시바의 상장 폐지는 어느 정도 일본 제조업을 대표하는 정점의 쇠퇴라고 할 수 있으며, 도시바 148년 발전 역사에 중요한 분수령이 될 것이기도 하다. 그러나 상장 폐지가 복구에 실패했다는 의미는 아닙니다. 도시바는 인프라, 전자장비, 반도체 분야에서 여전히 강력한 경쟁력을 보유하고 있다. 미래의 방향은 여전히 ​​의사결정자들에 의해 결정되지만, 배치에는 신중이 필요할 수밖에 없습니다.

"새로운 미래를 향한 중요한 발걸음"

의심할 바 없이 20개 이상의 일본 기업이 경영권을 확보하기 위해 JIP를 설립함으로써 도시바의 민영화 및 상장 폐지의 길이 열렸습니다.

외신 보도에 따르면 JIP가 시작한 이번 인수는 8월 8일부터 9월 20일까지 진행됐다. 주당 매입가는 4,620엔, 총 2조엔(약 974억 위안)이다. 현재 지분율은 78.65%로, 최소 기준인 66.7%를 초과했다. 독립성 측면에서 JIP 계획은 여전히 ​​도시바의 CEO와 경영진을 유지하여 사업의 독립적인 관리를 달성합니다.

해외에는 잘 알려지지 않았지만 JIP 컨소시엄이 올림푸스 카메라 사업, 소니 노트북 사업 등 일본 기업그룹의 분사·삭감에 관여했다는 점은 주목할 만하다.

도시바 홍보부 관계자는 "11월 말 임시주주총회를 열어 관련 절차를 밟을 예정"이라며 "그 후 해당 주식은 증권거래소에서 '연결주식'으로 지정될 예정이다. 약 한 달 뒤 상장 폐지가 완료될 것"이라고 말했다.

그때쯤이면 도시바는 1949년 이후 74년의 상장 역사를 마무리하고 수년간의 고난도 종식될 것이다.

도시바는 2015년 분식회계 스캔들로 폭로돼 금융위기에 빠진 이후 오랫동안 혼란스러운 경영과 운영상의 어려움을 겪어왔다. 이후 도시바는 인수합병과 구조조정 계획을 거듭 발표했지만 모두 실패했다. 도시바의 구조조정 계획 확정이 늦어지는 것은 도시바가 민감한 기술을 보유하고 있고 일본 당국이 투자자 선정에 특히 신중한 점과 관련이 있다는 분석도 나온다.

도시바는 2017년 부실 위기를 해결하기 위해 외부 자금을 투입했고, 자본금을 6000억 엔 증자해 상장폐지를 피할 수 있었다. 다만 일부 분석가들은 유상증자에 참여하는 해외 주주들의 발언권 행사가 도시바의 영업에 영향을 미칠 것으로 보고 있다.

부담과 여행의 부담을 없애기 위해 2021년 말 도시바가 신에너지와 인프라, 하드디스크와 반도체 사업, 플래시 메모리 칩 생산에 주력하는 3개 회사로 분할하기로 결정했다는 소식이 전해졌다. 그러나 분할 계획이 주주들에 의해 거부되자 도시바는 해외 투자자를 차단하기 위해 2022년 3월부터 인수자를 물색하기 시작했다. 올해 3월이 되어서야 JIP 컨소시엄의 인수 제안을 받아들였다.

도시바의 시마다 다로 CEO는 JIP의 인수 초청을 통과한 후 성명을 통해 "회사의 입장을 이해해 준 많은 주주들에게 매우 감사드린다"며 "도시바는 이제 새로운 주주들과 함께 새로운 미래를 향한 중요한 발걸음을 내딛게 될 것"이라고 말했다. 민영화가 완료된 후에도 도시바는 기업 가치를 높이기 위해 여전히 "올바른 일을 할 것"입니다.

실제로 도시바는 자본시장에서 자립할 수 없었다. 도쿄증권거래소 규정에 따르면 도시바는 수년간의 파산 상태를 종료해야 하며, 그렇지 않으면 상장폐지될 수밖에 없다. 이에 도시바는 잇달아 자산을 매각한 뒤 간신히 영업을 유지했지만 대부분의 투자자들의 신뢰를 회복하기 어려웠고, 해외 자본 당사자들과의 갈등도 빈번히 발생했다.

"활성 주주와 도시바는 수년 동안 서로 얽혀 있었으며 이번 인수로 양 당사자는 상호 제약에서 해방되었습니다." Quiddity Advisors의 애널리스트 Travis Lundy는 "경영진과 새로운 소유권 변경 전망이 사기를 높일 것으로 기대합니다. 하지만 성공하려면 경영진이 투자자들에게 더 나은 이야기를 전달할 수 있어야 합니다."라고 말했습니다.

'버려진' 반도체 사업

현재 인수 진행 상황으로 볼 때 JIP 컨소시엄의 도시바 경영권은 거의 완성 단계에 와 있다. 외신 보도에 따르면 JIP는 결산이 시작되는 오는 27일 공식적으로 도시바의 모회사이자 최대주주가 된다. 컨소시엄 구성원 중에는 미쓰이 스미토모, 미즈호 등 금융기관 외에 롬, 오릭스 등 반도체 제조사도 인수에 참여했다.

공개된 정보에 따르면 롬세미컨덕터는 이번 제안에 최대 3000억엔(약 21억 달러)을 투자해 이번 인수·합병에 관련된 일본 기업 중 최대 투자액을 기록할 것으로 알려졌다. 일부 분석가들은 일본이 반도체 산업을 강화하려면 추가 통합이 필요하기 때문에 도시바의 민영화는 일본에 산업 통합의 기회를 제공할 뿐이라고 말합니다.

그러나 도시바가 앞서 언급한 반도체 제조사들과 협력을 강화할지 여부에 대해 업계 관찰자이자 가전·IT 업계 분석가인 딩 소장은 그렇지 않다고 본다. 그는 “롬의 투자로 도시바의 반도체 사업 전체 매각이 가속화될 수 있다”며 “현재 도시바는 반도체 사업(키옥시아)에만 참여하고 있으며, 이 주식을 직접 매각해 현금화할 수도 있다”고 지적했다.

Toshiba가 2020년 6월 발표한 바와 같이, 회사는 스토리지 시장에 계속 머물겠다는 전략적 의도가 없으므로 회사의 수입을 보장하기 위해 Kioxia의 주식을 점진적으로 청산할 예정입니다. 그러나 나중에 키옥시아가 도쿄 증권거래소에 IPO를 하고, 웨스턴 디지털과 합병 거래를 할 계획인 것으로 알려졌다.

"도시바는 앞으로 반도체 사업을 보다 성숙하고 경쟁력 있는 브랜드에 넘겨 인프라 등 주요 사업에 집중하는 동시에 신규 투자자를 찾고 재상장할 수도 있다. 이것이 미래 활성화를 위한 전략 방향이 될 것이다." 딩 소장이 말했다.

도시바는 한때 일본의 중요한 칩 제조업체였던 것으로 이해됩니다. 2000년에는 반도체 매출이 미국 반도체 대기업 인텔에 이어 세계 2위를 기록했다. 2008년 도시바는 인텔과 삼성에 이어 2위, 텍사스 인스트루먼츠(Texas Instruments)와 ST마이크로일렉트로닉스(STMicroelectronics)를 제치고 3위를 차지했다. 그러나 최근 몇 년 동안 글로벌 칩 분야의 경쟁이 더욱 심화되었습니다. TSMC, 삼성 등 기업이 계속해서 역량을 향상시키는 동안 도시바의 칩은 한참 뒤처져 있습니다.

여러 어려움을 겪던 도시바는 2018년 반도체 사업을 분사해 미국 베인 캐피털 등 컨소시엄에 약 2조엔에 매각해 독립 운영회사인 키옥시아(Kioxia)로 거듭났다. 이 중 키옥시아 지분은 베인캐피탈이 49.9%, 도시바가 40.2%를 보유하고 있다.

그러나 키옥시아는 글로벌 반도체 메모리 시장 침체로 최근 몇 년간 계속되는 대규모 적자와 재정 적자로 어려움을 겪고 있어 정리해고를 검토 중이다. 이러한 배경 속에서 키옥시아와 웨스턴디지털의 협력도 새로운 진전을 이루었다. 이 문제에 정통한 소식통에 따르면 최근 최소 3개 은행이 키옥시아(Kioxia)와 웨스턴 디지털(Western Digital)의 합병을 위해 140억 달러의 대출 재융자를 제공할 계획이며, 이는 양 당사자의 합병 과정을 가속화할 수 있다고 밝혔습니다.

일부 분석가들은 도시바가 여전히 키옥시아 주식의 약 40%를 보유하고 있다고 믿고 있습니다. 도시바를 비공개로 전환하는 과정에서 구매자들은 주식 가격을 재평가해야 합니다. 이는 Western Digital의 인수 계획에도 영향을 미칠 것입니다.

미래의 개발 목표는 여전히 어려움에 직면해 있습니다.

도시바는 일본 제조업을 대표했던 기업 중 하나로 가전제품, 전기, 에너지, 인프라, 반도체 분야에서 막대한 영향력을 갖고 있다. 일본 최초의 레이더, 최초의 트랜지스터 TV와 전자레인지, 최초의 컬러 비디오폰, 최초의 노트북 컴퓨터, 최초의 DVD 등 수많은 '일본 최초'를 만들어냈습니다.

전성기에는 도시바의 가전사업이 전체 매출의 3분의 1을 차지해 샤프, 파나소닉과 함께 일본 백색가전 빅3로 성장했다. 가전제품으로 유명해진 도시바는 '폭주'하기 시작했고 빠르게 반도체, 중모터, 의료 장비, 철도 운송, 엘리베이터 제조 및 기타 분야로 사업을 확장했습니다.

그러나 눈을 가린 채 달리고 나면 남는 것은 끝없는 슬픔뿐이었다.

지난 10년 동안 전자 산업의 붕괴와 원자력 사업의 실패를 경험한 도시바는 얇은 이윤폭과 급격한 실적 하락을 감당할 수 없었습니다. 8년 동안 금융사기를 해온 것으로 드러났다. 그 후 주가가 폭락하고 시가총액이 40% 감소하며 파산하게 되었습니다. 위기 속에서 도시바는 팔을 자르며 살아남는 길을 택했다. 가전제품, 노트북 및 기타 자산을 각각 Midea와 Sharp에 매각하고, 국내 백색 가전 라이센스 일부를 Skyworth 등에 매각했으며, 메모리 칩 회사 지분을 매각하여 인프라, 모터, 반도체 분야에 집중했습니다.

이제 자본 시장의 일련의 급격한 변화를 경험하고 민영화가 완료될 예정인 도시바는 앞으로 소위 "올바른 일을 하기"를 실행할 것입니다. 도시바는 안정적인 주주 기반이 회사가 고수익 디지털 서비스를 중심으로 한 장기 전략을 추진하는 데 도움이 될 것이라고 말했습니다.

또한 JIP 컨소시엄 경영진은 지난달 발표한 성명에서 “거래가 완료되면 도시바의 안정적인 경영구조를 확립하고 새로운 성장 전략을 신속하게 실행하는 것을 목표로 한다”고 밝혔다.

"구체적으로 우리는 도시바 고객의 요구에 더 잘 대응하고, 신기술 개발을 통한 성장 전략을 구현하며, 도시바 임직원에게 더욱 가치 있는 업무 공간을 제공함으로써 각 사업을 더욱 성장시킬 계획입니다."

구체적인 사업 경로와 관련하여 Ding 소장은 민영화 이후 도시바의 초점은 전력, 도시 교통, 물 공급을 포함한 인프라 및 기타 사업에 집중하고 자본 시장에서 신뢰를 재확립하고 새로운 투자 및 자금 조달 기회를 모색하는 것이라고 지적했습니다.

업계 분석가에 따르면 시마다 다로는 이번 인수 초기 기자회견에서 도시바를 세계에 공헌하는 기업으로 재구축할 것이며 2030년 목표 매출은 2022년의 1.5배인 5조엔에 달할 것이라고 밝혔습니다. 하지만 도시바는 의료기기, 반도체 스토리지 등 매출이 높은 사업을 포기했기 때문에 이 목표는 달성하기 어려울 것으로 보인다.

일본 언론도 JIP가 3~5년 내 도시바 재상장을 추진하겠다는 의도지만 현재 도시바의 재무 기반이 취약해 목표 달성도 어렵다고 지적했다.

하지만 도시바가 경영에 관해 일부 주주들과 의견 차이로 오랫동안 경영 혼란에 빠졌다는 견해도 있다. 이번 인수로 주주구조가 바뀌었습니다. 또한 운영자는 JIP 컨소시엄이 제안한 일련의 계획에 동의합니다. 중장기적으로 회사의 발전은 긍정적인 추세를 보일 것입니다.