그토록 좋은 평판을 갖고 있는데, 그에 부응하기가 어렵나요? 투자자들의 초기 열의가 식으면서 올해 세계 최대 IPO인 Arm이 나흘 만에 상장됐다. 첫날 급등세를 보인 데 이어 3거래일 연속 하락세를 이어갔다. 화요일(19일)에는 4.9% 하락한 55.17달러에 마감했다. 지난 목요일 상장 첫날 US$63.59에 마감되었습니다.
현재로서는 하락세는 여전히 주식을 주시하고 있으며 계속해서 공매도를 준비하고 있는 것으로 보입니다. 분석업체 오르텍스(Ortex)가 화요일(19일) 발표한 자료에 따르면 공매도자들이 Arm의 주식에 배팅하기 시작한 것으로 나타났다. 500만주 이상이 '대여'됐는데, 이는 전체 발행주식의 2.7%에 해당한다. Ortex는 공매도자가 공매도를 하기 전에 주식을 빌려야 하는 경우가 많으며 주식을 빌리는 것과 공매도 사이의 관계가 매우 밀접한 경우가 많다고 말했습니다. Ortex 데이터에 따르면 Arm의 평균 차입 비용 또는 차입 금리는 현재 12.76%입니다.
Ortex 공동 창립자 Peter Hillerberg는 이에 비해 Tesla와 Arm의 공매도 주식 비율은 비슷하지만 차입 비용은 0.48%에 불과하며 차입 비용이 높을수록 "주식에 대한 차입 수요가 높아질 수 있다"고 말했습니다.
많은 기관들도 Arm에 대한 주가 기대치를 낮추기 시작했습니다.
화요일, 주식 조사 및 거래 회사인 Redburn Atlantic은 Arm에 "중립" 등급과 50달러 목표 가격을 부여했습니다. 회사는 Arm을 현재 가치 평가로 추천하려면 "Arm의 약한 2023년 연간 수익 예측을 기반으로 향후 몇 년 동안 Arm의 수익 가속화에 대한 더 높은 확신"이 필요하다고 말했습니다.
일부 낙관적인 투자자들은 인공 지능에 대한 시장의 관심 급증으로 인해 자사 제품에 대한 수요가 증가할 것으로 기대하면서 Arm에 대해 낙관하고 있지만, 신탁 회사인 Synovus Trust의 포트폴리오 관리자인 Daniel Morgan은 이러한 기대를 뒷받침하기 위해서는 더 많은 증거가 필요하다고 말했습니다. 이 회사는 Nvidia를 소유하고 있지만 아직 Arm에 투자하지 않았습니다.
"대부분의 투자자들은 초기의 흥분에서 조금씩 깨어나기 시작했습니다." 모건은 "나의 가장 큰 고민은 밸류에이션이다. 게다가 Arm을 인수한 거의 모든 투자자들은 인공지능 붐 때문에 이에 대해 낙관했다. 하지만 현재로서는 Arm이 엔비디아처럼 인공지능 붐의 직접적이고 긍정적인 영향을 얻을 수 있다는 직접적인 증거는 없다"고 말했다.
투자 기관 GLOBALT Investments의 수석 포트폴리오 관리자인 Thomas Martin은 새로운 주식이 상장된 후 일반적으로 초기 변동이 있을 것이라고 말했습니다. 그리고 흥분이 사라지면 성능은 "최종 시장 및 최종 사용자와 관련된 측정 기준"에 따라 달라집니다.
다른 두 유명 월스트리트 투자 기관인 번스타인(Bernstein)과 니드햄(Needham)의 분석가들도 최근 Arm에 대해 덜 낙관적인 보고서를 발표했습니다. 이는 월요일 이후 주식 옵션 거래가 급등했으며 많은 투자자들이 주식이 계속 하락할 것이라고 베팅하고 있다고 밝혔습니다.
앞서 시장에서는 올해 최대 규모의 기업공개(IPO)가 2년째 부진했던 미국 기업공개(IPO) 시장에 다시 불을 붙일 것으로 기대했다. 미국 IPO 시장은 미국의 높은 인플레이션과 연준의 높은 금리로 인해 지난 2년 동안 어려운 시기를 보냈습니다. 통계에 따르면 올해 현재까지 미국 IPO 거래의 자금조달 규모는 142억 달러에 불과해 2021년 기록적인 자금조달 수준보다 94% 감소했다.
Goldman Sachs의 수석 미국 주식 전략가인 David Kostin은 "IPO 시장이 열립니다!"라는 제목의 보고서에서 썼습니다. Arm의 상장으로 추가적인 IPO 활동이 촉발될 수 있다는 것입니다. "미국 IPO 시장은 2년간의 가뭄 끝에 이번 주 극적으로 재개장했습니다."
골드만삭스의 데이비드 솔로몬 CEO도 "시장에는 매우 중요한 IPO가 있다"며 "이런 IPO가 순조롭게 진행된다면 선순환이 형성돼 더 많은 밀린 IPO가 시장에 나올 수 있다"고 말했다.
Arm의 주가가 어떻게 흘러가든, 실제로 미국 IPO 시장에 '따뜻한 바람'을 불어넣었습니다. 또 다른 유명 IPO인 온라인 식료품 배달 회사 인스타카트(Instacart)는 화요일 첫 거래일 $33.70에 마감했는데, 이는 IPO 가격인 $30보다 약 12% 높은 가격입니다. 마케팅 및 데이터 자동화 제공업체인 Klaviyo도 상황을 활용하여 IPO 가격 범위를 주당 25~27달러에서 27~29달러로 인상했으며 이번 주 후반에 뉴욕 증권 거래소에도 상장될 예정입니다.
그러나 Kerstin은 "일반적으로 IPO에서 가격 대비 판매 비율(가격/판매 배수)이 높은 기업이 이후에 시장을 능가하는 경우가 거의 없기 때문에 투자자는 여전히 가치 평가를 고려해야 합니다."라고 덧붙였습니다.
가격 대비 판매 비율로 측정하면 Arm의 밸류에이션은 가격 대비 판매 비율이 약 20으로 저렴하지 않습니다. Philadelphia Semiconductor Index 주식 중에서 Nvidia만이 가격 대비 판매 비율이 더 높습니다. 개시 가격 42달러에서 Instacart는 연간 매출의 6배에 달하는 가치를 지녔으며, IPO 신청에서 경쟁자로 등재된 DoorDash의 가격 대비 매출 비율은 4.1배였습니다.