사이러스는 화웨이와 결별한 뒤 또 돈을 잃었다

요약:

사이러스와 화웨이가 산업 협력 분업 조정을 발표한 후 첫 번째 재무 보고서가 나왔습니다. 10월 30일 저녁 사이러스가 발표한 재무보고서에 따르면 3분기 영업이익은 280억8000만 위안으로 전년 동기 대비 41.7% 감소했다. 모회사에 귀속되는 순이익은 14억 2천만 위안으로, 2분기 약 24억 7100만 위안의 손실보다 크게 개선되었습니다. 그러나 비경상손익을 차감한 후에도 회사는 여전히 13억 7천만 위안의 손실을 입었습니다.

두 구경의 차이는 28억 개입니다. 차이의 대부분은 '비유동자산처분손익' 26억1000만위안으로, 비경상손익에 포함된 정부보조금은 2억5000만위안이다. 이 수입은 주로 Saidou Technology가 더 이상 통합되지 않는다는 사실과 관련이 있습니다. 올해 7월 사이도우테크놀로지(구 블루파워)가 유상증자와 지분 확대를 완료했다. 세일리쉬의 지분은 약 32.96%로 감소하고 지배권을 넘겨받고 남은 지분은 지분법에 따라 계산되었으며, 공정가치 재계산의 차이는 일괄 당기손익에 포함됐다.

탈레스는 비효율적인 자산을 제거하고 업계에 자원을 집중하고 있습니다. 주요 사업의 손실을 충당하고 분기 장부 수익을 달성하기 위해 자산 처분 수익에 의존합니다.

지난 1년간 사이러스에 대한 자본시장의 기대치는 크게 떨어졌습니다.

1년 전만 해도 A주 시장에서 가장 주목받는 자동차 회사 중 하나였습니다. 당시 주가는 162.94위안이었고 시가총액은 한때 3000억 위안에 가까웠다. 올해 10월 30일 주가는 40.65위안으로 떨어졌고, 총 시장 가치는 약 708억 위안에 이르렀다. 1년 만에 75% 하락했다.

주가가 하락하는 동안 사이러스와 화웨이의 협력 방식도 조정됐다. 9월 15일, Hongmeng Zhixing과 Wenjie는 Wenjie의 제품 정의, 디자인, 브랜드 마케팅, 채널 소매 및 서비스 시스템을 Cyrus가 주도하고 Huawei 단말기가 권한 부여에 참여할 것이라고 발표했습니다. 이후 Yu Chengdong은 2026년에 출시될 새로운 Wenjie 자동차는 여전히 Huawei 팀이 설계할 것이며 공식적인 리더십 전환은 2027년 1월 1일까지 발생하지 않을 것임을 분명히 했습니다. 9월 30일, 두 당사자는 새로운 5년 협력 계약을 체결하고 Wenjie 사업을 위한 전담 팀을 구성할 것입니다.

따라서 이번 3분기 보고서는 새로운 분업이 완전히 전환되기 전의 운영 상황을 주로 반영하고 있습니다. 시장이 알고 싶어하는 것은 수익 구조가 개선됐는지, 탈리스 자체 거래 능력이 이 시험을 견딜 수 있는지 여부라는 두 가지 측면에 지나지 않습니다.

01. 자동차가 더 비싸게 팔리면 왜 아직도 돈을 벌지 못하는 걸까요?

이 일회성 이익을 제외하면 본업이 왜 적자를 내고 있는 걸까요? 자전거로 분해하면 더욱 직관적이겠죠.

주요 재무지표 사진 출처 / Thalys 3분기 보고서

먼저 자전거 수입을 계산해 보세요. Thalys의 3분기 보고서에는 자동차 사업 매출을 별도로 공개하지 않았으며 연결 매출만 280억 8천만 위안에 불과했습니다. 이를 신에너지 차량 77,700대의 판매량으로 나눕니다. 대략적으로 계산해 보면 자전거 매출은 약 36만 위안으로 지난 2분기 약 31만7000위안보다 4만 위안 이상 늘어난 것으로 나타났다.

평균 가격이 올라갈 수 있는데, 이는 고가 자동차 비중 증가와 관련이 있을 수 있습니다. 제품 케이던스는 이를 지원합니다. M9 Ultimate는 9월 중순에 출시될 예정이며, M9의 새로운 세대는 계속해서 상승세를 보이고 있습니다. 더 비싼 자동차가 판매됩니다.

3분기에 Cyrus Automobile(Wenjie 시리즈)은 전년 대비 46% 감소한 약 66,500대의 차량을 판매했습니다. 전체 신에너지 부문(약 77,700대 차량)도 41% 소폭 감소했습니다. 그 중 M9은 여전히 ​​3만대 안팎으로 상대적으로 저가 모델들이 급격하게 쇠퇴하고 있음을 보여준다. 지난해 큰 인기를 끌었던 M8과 페이스리프트 M7이 제품 사이클 후반부에 들어섰다. M6는 아직 상승세를 보이고 있고, 새로운 M8은 11월까지 기다려야 할 것이다. 비싼 차는 비싸게 팔리고, 싼 차는 더 이상 팔 수 없어 평균 가격이 올라갔다.

차는 더 비싸게 팔렸지만 돈을 벌지 못했습니다.

지난해 3분기에는 비표준이익 22억9000만위안이 공제됐고, 1년 뒤엔 13억7000만위안 손실로 36억위안 차이가 났다.

계속해서 자전거 계좌를 계산하고 돈이 어디에 쓰이는지 확인하세요.

자전거의 총 수익은 약 76,000위안입니다. 자전거 판매비 약 4만9000위안, 연구개발비 약 2만5000위안, 관리비 약 1만2000위안을 제외하면 장부가 마이너스로 돌아섰다. 36만 위안에 판매된 자동차는 다른 비용을 고려하기 전에는 더 이상 수익성이 없습니다.

총이익이 감소한 이유는 무엇인가요?

3분기 매출총이익률은 21%에 불과해 지난해 같은 기간보다 약 9%포인트 낮았다.

먼저 비용을 살펴보세요. 2026년의 이번 가격 인상은 업계 전반에 걸쳐 이루어집니다. 자동차용 메모리 칩은 3월부터 6월까지 약 180% 증가했고, 탄산리튬은 t당 7만5000위안에서 20만위안 이상으로 급등했다. 사이러스가 판매하는 것은 하이엔드 스마트 드라이빙, 라이더, 대형 컴퓨팅 파워 플랫폼, 멀티스크린 조종석이다. 고급형 스마트카에 사용되는 메모리칩의 양은 일반 보급형 자동차에 비해 4~8배에 달해 가격 인상 영향은 당연히 커질 수밖에 없다.

규모 면에서는 전체 매출이 40% 감소했지만, 공장 감가상각비 등 비용은 상대적으로 고정돼 있다. 이는 더 적은 수의 차량에 분산되어 단일 차량의 비용을 증가시킵니다.

2분기에는 24억8000만 달러, 3분기에는 13억7000만 달러의 적자를 기록했다. 이러한 손실 감소는 어떻게 달성되었습니까?

2분기에는 자산 손상을 위해 약 18억 위안이 충당되었는데, 이는 일부 자산의 가치가 원래만큼 가치가 없어 손실을 처리하는 것과 같습니다. 따라서 분기 손실이 확대되었습니다. 3분기에는 이런 유형의 손실이 약 9천만 위안으로 줄었고, 비용도 다시 줄어들었기 때문에 장부 손실은 자연스럽게 줄어들었습니다. 즉, 3분기 손실 감소는 전 분기 집중 손실 인식에 따른 것으로, 자동차 판매 이익 자체가 크게 회복되지는 않았다는 것이다.

02. 판매 비용을 절반으로 줄인다고 해서 새 모델이 더 효과적이라는 의미는 아닙니다.

손상충당금 감소는 일회성일 뿐이며 총 이익은 단기적으로 개선되지 않습니다. 비용 측면에서 개선이 있었나요?

있는 것 같습니다.

3분기 판매비용은 38억1000만 위안으로 지난해 같은 기간 70억5000만 위안에 비해 약 46% 감소해 절반 가까이 줄었다.

연결 손익계산서 수익 비용 및 판매 비용 출처/3분기별 보고서

그런데 사업비를 보면 결론이 달라집니다. 지난해 3분기 매출은 481억3000만 위안, 판매비용 비율은 14.6%였다. 올해 3분기 매출은 280억 8천만 위안, 판매비용 비율은 13.6%였다. 지출 절대금액은 절반으로 줄었고, 지출비율은 1%포인트만 하락하는 데 그쳤다. 이는 비용 효율성이 크게 향상되었음을 입증하기에는 충분하지 않습니다. 단지 수입판이 작아지고 그에 따라 비용도 줄어들었을 수도 있습니다.

지난해 3분기에 발생한 높은 비용은 제품 사이클과도 관련이 있습니다.

이 기간인 9월 15일, 사이러스와 화웨이는 산업 협력에 있어 분업 조정을 발표했습니다. 많은 사람들은 이러한 감소를 신호로 읽습니다. 새로운 모델이 적용되기 시작했으며 Cyrus는 자체 채널을 관리하여 비용을 절약합니다.

이 판결은 두 가지 이유로 받아들일 수 없습니다.

첫째, 비용과 수익이 동시에 감소했습니다. 매출은 41.7% 감소했고, 비용은 약 46% 감소했다. 이는 효율성이 증가한 것이 아니라 규모가 감소한 결과입니다.

더 중요한 점은 공식적인 지배권 전환이 2027년까지 발생하지 않으며 여전히 전환기에 있다는 점입니다.

새 모델이 비용을 절감할 수 있는지 여부는 채널 서비스 요금에 달려 있습니다. Thalys의 홍콩 주식 투자설명서 프레임워크와 다양한 언론의 계산에 따르면 기존 Zhixuan 협력 모델에서 Thalys는 Huawei Terminal BG에 차량 판매 가격의 8%에 해당하는 채널 마케팅 서비스 수수료를 지급하고 Yinwang Smart에 차량 판매 가격의 2%에 해당하는 기술 라이선스 수수료를 지급했습니다. 평균 자전거 가격 36만 위안을 기준으로 대략적으로 계산하면 채널 서비스 요금만 차량 한 대당 3만 위안 가까이 든다.

주권을 되찾는 것은 기회이기도 하지만 대가도 따릅니다.

사이러스를 팔로우하는 한 투자자는 자체적인 채널 및 마케팅 준비를 통해 자전거 수익이 개선될 여지가 있다고 말했습니다. 그러나 지난 5년 동안 사이러스는 규모에 맞게 이익을 교환하고 이익의 일부를 화웨이에 기부했습니다. 매출이 급증할 때는 이 전략이 잘 먹혔지만, 성장이 둔화될 때는 압박감이 더 커졌다.

Wenjie의 브랜드 프리미엄의 상당 부분은 'Huawei'와 Hongmeng Zhixing의 생태학적 지지에서 비롯됩니다. 리더십을 되찾는 것은 브랜드 마케팅의 부담을 떠맡는 것과 같습니다. 해당 소식이 발표된 9월 15일, 탈리스 주가는 5.09% 하락했다. 시장은 분명히 이것을 순수한 긍정적인 것으로 간주하지 않았습니다.

따라서 새 모델이 성공할 것인지 결론을 내리기에는 아직 이르습니다. 2027년 이후 매출비율이 정말 낮아질 수 있느냐에 달렸다. 채널이 Thalys로 이전된 후에는 동일한 마케팅 투자를 동일한 판매량과 프리미엄으로 교환할 수 있습니다.