요약:
8월 31일, 파이낸셜 타임즈는 미국의 거대 기술 기업들이 지난 분기에 다른 AI 기업에 대한 투자로 예상치 못한 이익을 1,600억 달러(약 1조 위안) 이상 받았다고 보도했습니다. 이러한 이익은 재무 보고서를 아름답게 만들었고 AI 열풍의 실제 강도가 종이 이익으로 인해 과장될 수 있다는 우려도 제기했습니다.
미국 거대 기술 기업은 투자를 통해 막대한 부를 창출합니다
최근 발표된 재무 보고서에서 Google 모회사인 Alphabet, Amazon, Nvidia 및 Microsoft는 모두 계정의 '기타 소득' 항목으로 인해 세전 이익이 크게 증가했다고 보고했으며 이러한 소득은 주로 다른 주요 AI 기업에 대한 지분 투자 가치 평가의 증가에서 비롯됩니다.
이러한 일회성 가치 상승은 주로 AI에 대한 시장의 열정에서 비롯됩니다. 투자자들이 기술 기업의 수익을 면밀히 조사하고 전체 AI 생태계의 건전성을 판단하려고 하는 시점에서 이러한 수익은 회사의 진정한 재무 건전성을 왜곡할 수 있습니다.
“몇 년 전부터 투자자들은 거대 기술 기업 수익의 순환적 특성에 대해 의문을 갖기 시작했습니다.” 골드만삭스의 미국 주식 전략가 벤 스나이더는 이렇게 말했다.
그는 오늘날 AI 투자로 인한 이익 증가가 "이들 회사가 보고한 성장이 실제 기본 수요에 따른 것인지 아니면 어떤 식으로든 오해를 불러일으키는 것인지에 대한 의문을 제기합니다"라고 덧붙였습니다.
투자 소득으로 이익이 확대됩니다
최근 분기에 기술 대기업의 OpenAI 및 Anthropic에 대한 투자가 재무 보고서에서 점점 더 눈에 띄게 되었습니다. 회계 표준에 따르면 매 분기 말 지분 투자 가치의 변동이 회사의 손익에 포함되어야 한다고 규정되어 있기 때문입니다.
그러나 올해는 스페이스X 상장으로 대형 기술기업의 지분 투자 수익이 더욱 크게 늘어났다. Alphabet과 Nvidia는 둘 다 SpaceX의 지분을 보유하고 있습니다. SpaceX는 공개되기 전에 Musk의 xAI를 인수하여 궤도 AI 데이터 센터를 상장 프로모션의 중요한 판매 포인트로 만들었습니다. 이번 상장으로 기존 투자자들이 보유한 주식 가치가 크게 높아졌다.
지난 분기에 거대 기술 기업의 이익에 대한 '기타 소득'의 기여는 이전 분기의 약 690억 달러보다 두 배 이상 증가했습니다. Anthropic과 OpenAI가 예정대로 시장에 출시된다면 이러한 현상은 내년에도 계속될 것으로 예상됩니다.
투자 소득은 거대 기술 기업의 이익을 크게 증가시킵니다.
최근 재무 보고서에서 많은 대규모 '하이퍼스케일 클라우드 서비스 제공업체'의 세전 이익이 사상 최고치를 기록했습니다. 그러나 알파벳과 아마존의 이익 성장의 주요 원천은 새로운 사업 라인이나 창출된 실제 새로운 현금 흐름보다는 SpaceX와 Anthropic의 지분 가치 상승으로 인한 '기타 소득'입니다.
6월 30일에 끝난 3개월 동안 Google 모회사 Alphabet의 '기타 수익'은 이전 분기보다 두 배 이상 증가한 979억 달러를 기록했습니다. 아마존의 "기타 수익"은 534억 달러로 3배 이상 증가했습니다.
Nvidia는 막대한 지분 투자 포트폴리오를 보유하고 있으며, 6월 말에는 거의 1억 2,300만 개의 SpaceX 주식을 보유하고 있다고 공개했습니다. 7월 말까지 3개월 동안 회사는 '기타 수익'으로 77억 달러를 기록했습니다. 이는 Nvidia가 Intel 지분 가치가 상승하면서 엄청난 이익을 얻었던 이전 분기에 비해 감소한 수치입니다.
실제 작업 숨기기
애널리스트들은 미국 기술 산업의 핵심 사업 수익성이 여전히 강하며, 기술 산업이 전반적인 주식 시장 성과에 중요한 역할을 하고 있다고 지적했습니다. 그러나 AI 투자 수익은 변동성과 불연속성이 뚜렷하여 투자자가 이러한 기술 기업의 실제 수익성을 확인하기가 더 어렵습니다.
소시에테 제네랄(Societe Generale)의 미국 주식 전략 책임자인 마니쉬 카브라(Manish Kabra)는 이번 상승으로 인해 "수익의 질에 대한 의문"이 제기되었고 이로 인해 시장은 회사의 주가수익률을 약 25배에서 20배로 낮추게 됐다고 말했습니다.
Nordic Asset Management 채권 및 주식 사업의 최고 투자 책임자인 Kasper Elmgreen은 상반기 재무 보고서가 "회사의 반복 가능한 수익성을 분명히 과대평가"했으며 이러한 AI 이익 뒤에 있는 "순환 효과"도 우려 사항이라고 말했습니다.
이러한 기업은 자신이 투자한 민간 기업이 새로운 자금 조달을 완료한 후에만 보유 자산의 가치를 재평가합니다. 다만, 상장회사의 지분율은 분기별로 조정됩니다. 이는 기업별로 이러한 요소를 조정하지 않고 거시 재무 지표에만 초점을 맞추는 투자자와 분석가에게 수익 성장에 대한 왜곡된 인상을 줄 수 있습니다.
Kabra는 “거시적 수준에서 투자 결정을 내리는 투자자들에게 기술 산업 내 이러한 투자는 정말 우려스러운 일입니다.”라고 말했습니다.
Federated Hermes의 글로벌 주식 포트폴리오 관리자인 Louise Dudley는 이러한 변경 사항이 "무시하기에는 너무 크다"며 분석을 더욱 복잡하게 만들었을 뿐만 아니라 "확실히 추가적인 위험을 초래했다"고 말했습니다.
그러나 그녀는 이들 기업이 '매우 성공적인 기업에 투자하고 파트너십을 맺었다는 점에서 어느 정도 인정받을 자격이 있다'고 덧붙였습니다.
올해 지금까지 나타난 대규모 일회성 주식 평가 조정으로 인해 향후 몇 번의 수익 기간 동안 준비되지 않은 하락 위험이 발생할 수 있습니다. 씨티의 미국 주식 전략가인 스캇 크로너트는 "이러한 유형의 이익으로 인한 수익 기여는 내년에 잠재적으로 마이너스 성장을 위한 무대를 마련한다"고 말했다.
댓글