요약:
Barclays의 분석가 Dan Levy는 머스크가 인공지능, 로봇 공학, 항공우주 사업을 통합하는 동시에 회사에 대한 통제력을 강화하기 위해 12월 이전에 Tesla와 SpaceX의 합병을 발표할 수도 있다고 예측합니다. Barclays는 SpaceX가 주식 교환을 통해 Tesla를 인수하는 것이 가장 가능성 있는 해결책이라고 믿습니다. 두 회사의 현재 가치는 각각 약 2조 1천억 달러와 1조 5천억 달러에 달하며, 합병 후 머스크는 새 회사의 주식의 약 37%를 보유하지만 의결권은 약 56%를 통제할 수 있습니다. 그러나 관련 거래는 여전히 Barclays의 시나리오 예측에 속하며 양측은 아직 공식적인 합병 계획을 발표하지 않았습니다.
SpaceX는 증권 거래소를 통해 Tesla를 인수할 수 있으며 Musk의 의결권은 56%까지 증가할 것으로 예상됩니다
Barclays는 인수자인 SpaceX와의 전체 주식 거래가 두 당사자 간의 합병을 달성할 가능성이 가장 높다고 믿습니다. Tesla 주주들은 SpaceX 주식을 받게 되며 거래에는 특정 인수 프리미엄이 포함될 수 있습니다. 현재 머스크는 스페이스X 주식의 약 48%를 보유하고 있지만 보통주 의결권의 10배에 달하는 클래스 B 주식 덕분에 회사 의결권의 약 82%를 지배하고 있다.
비교하면 머스크의 테슬라 지분은 약 20%다. Barclays는 2028년 일부 주식의 가득으로 인해 발생할 수 있는 세금 영향을 고려하여 실제 지분율이 약 17%로 떨어질 수 있다고 추정합니다.
SpaceX가 현재 가치 평가로 Tesla를 인수할 경우 Barclays는 Musk가 통합 회사 지분의 약 37%와 의결권의 56%를 소유하게 될 것으로 예상하고 있습니다. 머스크는 이전에도 인공지능과 로봇공학 사업에 충분한 영향력을 갖기 위해 테슬라 주식의 약 25%를 보유하고 싶다고 여러 차례 밝힌 바 있다. Barclays는 통제 강화가 합병을 촉진하는 중요한 동기가 될 수 있다고 믿습니다.
Robotaxi, Optimus 및 Grok을 통합하여 AI 및 칩 제조를 통합 방식으로 촉진
바클레이스는 이번 합병 계획이 테슬라의 로보택시 자율주행 택시와 옵티머스 휴머노이드 로봇을 스페이스X 시스템 내 그록(Grok), 매크로하드(Macrohard) 등 AI 프로젝트와 결합하는 등 인공지능 사업의 통합을 주된 이유로 삼을 것으로 예상하고 있다.
양 당사자는 Terafab의 칩 제조 계획에 협력할 수도 있습니다. Tesla는 약 30억 달러를 투자하여 텍사스주 오스틴에 연구개발 시설을 건설하고 있습니다. 후속 생산공장에는 약 168억 달러의 투자가 필요할 것으로 예상되며, 이는 양사가 공동으로 자금을 조달할 수 있다. 머스크는 앞서 테라팹과 관련된 결정은 두 회사 각각 이사회의 승인을 받아야 하는데 이는 시간이 많이 걸리는 과정이라고 지적한 바 있다. 합병을 통해 이러한 조정 장벽이 줄어들 것으로 예상됩니다.
기타 잠재적인 시너지 효과로는 Tesla 차량용 Starlink 통신 서비스 제공, Grok을 Optimus 로봇에 통합, Tesla 에너지 저장 제품을 사용하여 SpaceX의 미래 우주 데이터 센터 지원 등이 있습니다.
이르면 연말 이전에 발표하겠지만 주주 승인과 막대한 자본 지출이 여전히 걸림돌이다
바클레이스는 테슬라의 2026년 연례 주주총회가 12월 6일 이전에 열려야 하기 때문에 머스크가 회의 전에 합병 계획을 발표할 가능성도 배제할 수 없다고 지적했다. 다만, 10월 말이나 11월 초에 매각이 발표된다면 주주 검토 시간이 부족할 수도 있다. 또 다른 시나리오는 양 당사자가 향후 6~12개월 이내에 독립적으로 거래를 발표하는 것입니다.
재무 측면에서 Barclays가 인용한 시장 예측에 따르면 Tesla의 잉여 현금 흐름은 2030년에 미화 120억 달러에 도달할 수 있는 반면 SpaceX는 여전히 미화 170억 달러를 소비할 것으로 예상됩니다. 합병으로 인해 자금 조달 유연성이 향상될 수 있지만 양 당사자의 막대한 자본 지출로 인해 자금 요구 사항도 증가할 것입니다.
또한 거래는 양 당사자의 이사회와 주주의 승인을 받아야 하며 독점 금지 검토를 거쳐야 합니다. SpaceX가 미국 정부와 계약을 맺고 있다는 점을 감안할 때 Barclays는 이 거래에 국가 안보 검토도 포함될 수 있다고 믿고 있습니다.
바클레이즈는 양 당사자 간의 사업 중복 정도가 계속해서 높아져 합병을 주목할만한 시나리오로 만들고 있지만, 최종 거래 구조와 발표 시점에 대해서는 여전히 불확실성이 있다고 판단하고 있다.
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