채권시장에서 특정 종류의 채권의 거래가격이 액면가의 절반 이하로 떨어지면 이는 의심할 여지 없이 매우 낮은 가격이다. 대부분의 경우, 이 장면은 투자자들이 채권 발행자가 재정적인 어려움에 처해 있고 심지어 채무 불이행을 당할 수도 있다고 믿고 있다는 신호입니다. 그러나 흔히 위험자산으로 간주되는 미국 국채시장에서 이런 일이 지금 일어나고 있다.

월요일, 3년 전 코로나19 전염병 동안 발행된 30년 만기 미국 국채가 이 "절반선" 아래로 떨어졌습니다. 2050년 5월 만기인 이 장기 재무부 채권은 한때 액면가가 달러당 4929/32센트로 떨어졌는데, 이는 지난 두 달 동안 두 번째로 50센트 아래로 떨어진 것입니다.

틀림없이,가격 변화의 논리로 볼 때, 이러한 미국 장기 채권이 절반으로 줄어든다고 해서 향후 채무 불이행 위험이 있다는 의미는 아닙니다. 미국 국채는 일반적으로 세계에서 가장 안전한 국채로 간주됩니다.

그러나 이 경우 가격 붕괴는 팬데믹 기간 동안 극도로 낮은 수익률로 장기 채권에 몰두했고 연준이 수십 년 만에 가장 공격적인 통화 긴축 정책을 시행한 이후 허를 찔린 채권 투자자들에게 지난 몇 년간 채권 약세장의 고통을 반영합니다.

반토막 난 상황은 왜 발생했나요?

발행 당시 1.25%의 수익률이 30년 만기 국고채 중 가장 낮은 금리였기 때문에 2050년 만기 국고채가 특히 심각한 영향을 받을 것이라는 점은 의심할 여지가 없다. 이에 비해 지난달 발행된 30년 만기 신규 채권의 수익률은 4%가 넘었다.

Quadratic Capital Management의 창립자인 낸시 데이비스(Nancy Davis)는 이렇게 말했습니다."이 채권의 쿠폰 금리는 시장 금리보다 훨씬 낮으며 투자자는 이에 대해 보상을 받아야 합니다."

10년 이상 만기 미국 국채(가격이 금리나 만기 변화에 가장 민감함)는 2022년 29% 감소라는 기록적인 하락세를 기록한 뒤 올해 4% 추가 하락했다. 데이터에 따르면 하락 폭은 미국 전체 국채 시장 손실의 두 배 이상이었다.


30년 만기 미국 국채 수익률은 2020년 3월 사상 최저치인 0.7%를 기록했고, 지난달에는 12년 만기 최고치인 4.47%까지 올랐다. 월요일, 가장 오래된 미국 재무부 채권의 수익률은 약 4.4%를 맴돌았습니다.

재무부는 3년 전 처음에 220억 달러 규모의 2050년 채권을 1달러당 약 98센트에 매각했습니다(이후 두 번 갱신했습니다). 이후 신규 발행된 채권의 이표가 높아졌기 때문에 가장 먼저 발행된 채권의 가치가 급격히 하락했습니다.

연준은 이 채권의 최대 보유자입니다(약 19% 보유). 이는 원래의 양적완화(QE) 정책의 유산입니다. 기타 매수 후 보유 투자자로는 ETF, 연기금, 보험회사 등이 있습니다.

헐값 사냥 가능성은 없나요?

물론, 2050년에 만기되는 이 장기 채권이 가장 많이 하락했다는 점을 고려하면, 향후 미국 인플레이션율이 하락하고 장기 수익률이 하락하게 된다면 이 채권이 전체 미국 채권 곡선을 능가하는 가장 큰 승자가 될 수 있습니다.

게다가, 이 채권에는 투자자들에게 적어도 한 가지 다른 매력적인 측면이 있습니다. 가격 할인이 심하기 때문에 이러한 채권은 소위 양의 볼록성을 갖고 있는데, 이는 수익률이 어느 정도 변할 때 가격이 하락하기보다는 상승할 것임을 의미합니다.

예를 들어, 미래에 수익률이 100bp 하락한다면 채권 가격은 약 11센트 증가할 가능성이 높습니다. 반면에 수익률이 계속해서 100bp 상승하면 채권 가격은 약 9센트만 하락할 것입니다.

MacroHive Ltd. 최고 금리 전략가인 Mustafa Chowdhury는 "이 채권은 매우 긍정적인 볼록성을 갖고 있어 유동성이 매우 낮을 가능성이 있지만 잠재적으로 매우 흥미로운 채권이 될 수 있습니다"라고 말했습니다.