6월 19일, 월스트리트 저널은 애플이 필요한 메모리 칩을 구입할 여유가 있지만 이제 애플이 이러한 칩을 구입하는 것이 점점 더 어려워지고 있다고 보도했습니다. 이는 그 자체로 현재 메모리 부족의 심각성을 보여주는 동시에, 세계에서 가장 부유한 기업 중 하나라도 결국에는 소극적인 상황에 빠지게 될 것임을 보여줍니다.


쿡, 가격 인상 발표

몇 달 동안 애플이 치솟는 메모리 칩 가격에 어떻게 대응할 것인지에 대한 추측이 있어왔습니다. 이제 Apple은 마침내 가격 인상을 발표한다는 태도를 표명했습니다. 팀 쿡 애플 최고경영자(CEO)는 월스트리트저널과의 인터뷰에서 애플이 소비자에게 비용을 전가하지 않고 메모리 가격의 '상당한 상승'을 흡수하려고 노력해 왔지만 '이러한 상황은 더 이상 지속 가능하지 않다'고 말했다.

공급업체 앞에서 절대적인 지배력을 갖는 데 오랫동안 익숙해져 온 기업에게 이는 드문 '굴욕'이다. 이전에는 Apple의 뛰어난 공급망 관리 기능 덕분에 Apple은 다른 주류 기술 하드웨어 제조업체보다 높은 총 이익 마진을 유지할 수 있었습니다.

그러나 AI 수요의 폭발적인 증가로 인해 PC, 스마트폰 등 기기에 필요한 메모리 칩 종류의 생산 능력이 부족해 가격이 급등하고 있다. 시장조사업체 트렌드포스는 이번 분기 고급형 스마트폰에 사용되는 D램 메모리 가격이 전분기 대비 무려 83%나 올랐다고 밝혔다.

구매력 상실

이런 AI 열풍으로 인해 애플은 조달 분야에서도 주도권을 잃게 됐다. 엔비디아는 자신이 설계하는 AI 슈퍼컴퓨터 시스템을 위해 대량의 메모리를 구매하는데, 올해 연간 잉여현금흐름이 애플을 넘어설 것으로 예상된다. Visible Alpha가 집계한 월스트리트의 합의에 따르면 Nvidia는 2년 안에 Apple의 연간 잉여 현금 흐름을 두 배 이상 창출할 것입니다.

엔비디아 CEO 젠슨 후안(Jensen Huan)은 올해 초 한 컨퍼런스에서 "우리는 모든 DRAM 제조업체로부터 수백억 달러 규모의 DRAM을 직접 구매하는 유일한 칩 회사"라고 말했습니다.


Apple과 Nvidia의 무료 현금 흐름 비교

자랑할 가치가 없어 보일 수도 있지만 Nvidia의 총 이익 마진은 현재 약 75%에 도달한 반면 Apple의 총 이익 마진은 46% 또는 47%를 맴돌고 있습니다. 또한, 애플의 비즈니스 모델은 클라우드 컴퓨팅 서비스를 위해 대량의 메모리를 구매하는 다른 기술 대기업에 비해 구조적인 단점도 가지고 있습니다. 이러한 클라우드 서비스 회사는 메모리 구매를 자본 지출로 처리하고 향후 몇 년에 걸쳐 비용을 점진적으로 감가상각 및 상각할 수 있습니다.

반면 애플이 구입한 메모리는 매출원가에 직접 포함된다. 따라서 제품 판매 가격이 변하지 않는다면 부품 비용의 상당한 증가는 Apple의 매출총이익률을 직접적으로 감소시킬 것입니다. 그리고 매출총이익률은 월스트리트 분석가들이 가장 주목하는 지표 중 하나입니다. 시장은 메모리 부족에 대해 오랫동안 알고 있었지만 분석가들은 여전히 ​​Apple의 총 이익률이 계속 상승할 것으로 예상하고 있습니다. 팩트셋(FactSet)이 집계한 시장 전망 컨센서스에 따르면, 애플의 총이익률은 이번 회계연도에 1990년 이후 처음으로 48%를 넘을 것으로 예상된다.


애플의 매출총이익률

Cook은 어떤 제품이 영향을 받을지, 가격 인상폭이 얼마나 될지는 밝히기를 거부했습니다. Bank of America Securities의 분석가 Wamsi Mohan은 목요일 보고서에서 iPhone 가격이 100달러 오를 것으로 예상했지만 이제 iPhone Pro 모델이 100달러 더 오를 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

더 비싸다

그러나 Apple의 제품 자체는 이미 상대적으로 고급스러운 가격대에 있으며 다양한 iPhone 구성의 평균 판매 가격이 현재 1,100달러를 초과하고 있습니다. 따라서 상당한 가격 인상은 수요를 약화시킬 가능성이 있으며, 이는 Apple이 AI 전략을 추진하기 위해 하드웨어 제품에 의존해야 하는 시점에 발생합니다. 이번 달 초 개발자 컨퍼런스에서 Apple은 올해 출시된 가장 강력한 새 AI 기능 중 일부가 이미 평균 판매 가격이 1,369달러인 최신 iPhone 모델 3개에서만 지원될 것이라고 밝혔습니다.

부채를 제외한 애플의 순현금 보유액은 620억 달러로 여전히 중요한 강점으로 남아 있다. 그러나 동시에 Apple은 자사주 매입과 배당금을 통해 매년 1,000억 달러 이상을 주주들에게 돌려줍니다. Apple의 신임 CEO John Ternus(John Ternus)는 지난 실적 보고에서 회사의 재무 결정에 있어 "사려 깊음, 신중함, 자제"를 유지하겠다고 약속했습니다.


투르누스는 시험을 직면한다

전임자가 가격 인상이라는 인기 없는 결정을 내렸음에도 불구하고 "메모리 부족"은 여전히 ​​Ternus에게 큰 시험대가 될 것입니다. Apple은 현재 AI 분야에서 아직 상당한 발판을 마련하지 못한 채 수조 달러의 시가총액을 보유한 유일한 기술 회사입니다. 잠재 시장을 확장하려면 이러한 AI 경험을 지원하기 위해 충분한 DRAM을 갖춘 더 많은 장치가 필요합니다. 하지만 메모리 가격이 단기간에 하락할 가능성은 낮다. 도이체방크 분석가 멜리사 웨더스는 수요일 보고서에서 DRAM 부족이 "2028년 이후에도 계속될 수 있다"고 말했습니다.

지난 수익 결산에서 Apple은 현금 관리 철학을 조정할 것이며 더 이상 "순 현금 중립 수준"을 유지하는 것을 목표로 하지 않을 것이라고 발표했습니다. 번스타인의 분석가 마크 뉴먼은 이번 변화가 대규모 AI 투자를 위한 “탄력을 보존”하려는 노력일 수 있으며 심지어 애플이 오랫동안 꺼려왔던 주요 M&A 거래에 참여하게 만들 수도 있다고 말했습니다. 하지만 최신 제품을 출시하는 데 필요한 메모리 칩을 구입하는 것만으로도 이미 상당한 비용이 듭니다.