요약:
글로벌 기술주들이 붕괴 위기에 처해 있는 가운데 중국 기술주들이 붕괴를 주도했다. AI 수요에 대한 우려와 중국 수출 제한이라는 이중 압력으로 엄청난 밸류에이션이 붕괴됐다. 이 폭락으로 인해 인공지능과 반도체 분야의 선두주자를 모은 본토 과학기술혁신 50지수는 4개월도 안 돼 40% 하락했고, 시가총액 약 4,800억 달러가 사라졌다. 이는 이미 불안정한 글로벌 시장에 대한 불길한 신호이자 AI 붐에 자금을 조달하기 위해 저축을 주식 시장으로 돌리려는 중국의 노력에 대한 좌절입니다.
또한 경기 부양 약속으로 인해 주가가 급등하면서 시작된 2년 간의 상승세에 제동을 걸고 장기적인 '호황과 불황' 사이클을 깨고 '느린 강세' 시장을 만들려는 중국의 노력을 지연시켰습니다. 중국의 우량 CSI 300 지수는 6월 고점 대비 약 20% 하락했습니다.
베이징의 펀드매니저인 Dong Baozhen은 "나중에 주식시장은 미친 투기적 강세장으로 발전했습니다"라고 말했습니다. "이제 우리는 거품이 터지는 것을 봅니다."
이번 반전의 배경에는 중국 시장의 성장률이 서구와 아시아 등 다른 시장에 비해 훨씬 높았다는 점이다. 이와 대조적으로 미국 AI 주식은 "약간의 하락"에 그쳤습니다. 나스닥 지수는 3주 전 최고치에서 6% 하락했습니다. 중국에서 매각을 촉발할 뚜렷한 계기는 없었지만 거래자들은 높은 가격, 세금 고지서, 미국이나 다른 국가가 데이터 센터에서 중국 장비를 금지할 수 있다는 위협 등이 모두 한몫했다고 말했습니다. 골드만삭스 자료에 따르면 AI 주식은 중국 시가총액의 42%, 본토 A주와 홍콩 H주 거래량의 57%를 차지한다. 개인 투자자들이 지배하는 시장에서 면역이 되는 사람은 거의 없습니다.
개인 투자자들의 선호도가 급격히 떨어졌습니다. 로봇 제조업체인 Yushu Technology는 상장 당시 소매 투자자들로부터 8,000번이나 초과 청약을 받았지만 주가는 8월 거래를 시작한 이후 절반으로 떨어졌습니다. 칩 제조업체 창신 메모리(Changxin Memory)는 지난 한 달 동안 시장 가치의 4분의 1 이상을 잃었습니다. 지난해 상장 첫날 각각 700%, 400% 급등했던 칩업체 무시집적회로(Muxi Integrated Circuit)와 무어스레드(Moore Thread)도 7월 이후 반토막이 났다.
하이난 출신의 중소기업 소유주이자 투자자인 Chen Wensheng은 주주가 정부 지원 자금을 포함하고 있는 Yushu Technology와 같은 회사에 대한 공식적인 지원을 느꼈기 때문에 집회 중에 시장에 진입했다고 말했습니다. 그러나 이제 그와 그의 친구들은 손실을 입고 있습니다. 베이징이 지원하는 투자 논문이 너무 나쁘게 끝났다는 좌절감으로 인해 많은 투자자들이 방어 자산에 몰리게 되었고 기술 기업의 주식 조달 속도가 느려질 수 있습니다. 광학 장치 제조업체인 Zhongji InnoLight와 Xinyi Sheng의 주가는 6월과 7월 최고치보다 약 60% 하락했습니다. 부분적으로는 워싱턴이 이들 전 스타들의 미국 데이터 센터 공급을 금지하려고 추진하고 있기 때문입니다.
현재 과학기술혁신 50 지수의 주가수익률은 여전히 100배 정도입니다. 비록 250배 가까이 고점에서 하락했지만 투자자들은 나스닥100지수의 30배에 달하는 밸류에이션과 비교하며 상황이 좋아지기 전에 매도세가 더 심해질 수 있다고 우려하고 있다. Hong Kong Hao Capital의 관리 파트너이자 최고 투자 책임자인 Hong Hao는 "지금 일어나고 있는 일은 많은 기업의 상장을 중단시킬 것"이라고 말했습니다.
열풍과 그 여파는 규제 당국이 수익률을 높이고 변동성을 억제하며 레버리지 및 고주파 거래를 단속하려는 노력과 대조됩니다. 국영 투자자들은 이익을 억제하기 위해 상승세에 매도했습니다. 중국 증권감독관리위원회는 지난주 로이터 통신이 팩스로 보낸 질문에 즉각 응답하지 않았습니다. 중국 증권감독관리위원회 위원장인 우칭(吳淸) 위원장은 이달 초 시장 참가자들과 만나 자본 시장 개선을 위한 제안을 들었다고 해당 규제 기관 웹사이트에 나와 있습니다. 투자계의 일부에서는 호황이 시장 구조를 손상시켰다고 믿고 있습니다.
Beijing Qianchuang Capital의 파트너인 Leo Wang은 "'기술 콘텐츠', 즉 주요 지수의 시가총액에서 기술 기업의 비중을 과도하게 강조하면 자본 행동에 일탈과 심지어 왜곡이 발생할 것입니다."라고 말했습니다. "이로 인해 일부 부문에서는 심각한 거품이 발생했고 다른 부문에서는 심각한 출혈이 발생했습니다."
다른 사람들은 최근 몇 년 동안 수익률, 특히 수익 개선에 진전을 보인 장기 중심 개혁에 놀라운 일도 아니고 손해가 되는 일도 아니라고 말하면서 이번 매도의 가치를 보고 있습니다. HSBC 조사에 따르면 아시아 펀드는 지난 3개월 동안 전반적으로 매도세를 보였지만 여전히 중국에 대한 비중확대를 유지하고 있는 것으로 나타났습니다. 이달 초 골드만삭스가 발표한 업데이트된 추천 목록에는 Zhongji InnoLight, Changxin Storage 등 수십 개의 중국 AI 주식이 포함되어 있습니다. BNP 파리바 증권 전략가 윌리엄 브래튼도 시장은 신중한 투자자들에게 매수 기회를 제공한다고 말했다. 그러나 본토에서는 많은 사람들이 여전히 다른 부문에 관심을 기울이고 있거나 이동하기 전에 더 낮은 밸류에이션을 기다리고 있습니다.
Shanghai Zhuo Zhu Investment Management의 파트너이자 펀드 매니저인 Wang Zhuo는 "다른 모든 중국 제조업체와 마찬가지로 (칩 제조업체 및 AI 공급업체)도 결국 가격 전쟁에 빠질 것입니다."라고 말했습니다. "예외는 없습니다. 모든 거품은 결국 터질 것입니다."
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